航空航天与国防行业周报:关注改革和低估值标的

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅/蒋俊/刘磊 日期:2019-06-11

投资要点:

    当前观点: 我们认为后续围绕改革将持续催化,应该重点关注资产注入或不良资产剥离等。此外,基本面持续向好,低估值,具备一定安全边际的国防信息化标的亦值得重点关注。

    整体军工板块市场回顾:上周(计算区间为2019 年5 月31 日收盘至2019 年6 月6 日收盘,下同)上证综指下跌2.45%,深证成指下跌3.79%,创业板指下跌4.56%,中证军工指数下跌5.68%,我们的样本军工股整体下跌7.63%。具体个股方面,上周均录得下跌,跌幅较小的五个标的为金信诺(跌0.09%)、中国动力(跌1.79%)、久之洋(跌2.02%)、中国重工(跌2.53%)、银河电子(跌3.27%);跌幅居前的五个标的为奥普光电(跌19.44%)、中国应急(跌17.86%)、洪都航空(跌14.25%)、天和防务(跌13.89%)、中船科技(跌13.76%)。

    航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至上周四收盘,航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌7.59%(均值,下同),样本股中跌幅较小的标的为中航飞机(跌4.84%)、中航沈飞(跌5.64%)、中航光电(跌5.88%);跌幅居前的标的为洪都航空(跌14.25%)、航发科技(跌9.87%)、中航高科(跌9.36%)。(2)估值方面,截至上周四所有公司对应PE(ttm)=40.71X(若剔除负值的航发科技,则为45.29X),对应PE(2019E)=39.77X(Wind 一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=59.35X,对应PE(2019E)=48.73X;分系统标的对应PE(ttm)=39.93X,对应PE(2019E)=34.98X;上游原材料、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=28.68X(若剔除负值的航发科技,则为37.25X),对应PE(2019E)=45.87X(剔除无数据的航发科技、宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应27.57X 和25.85X)。

    舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体下跌8.21%,样本股中跌幅较小的标的为中国动力(跌1.79%)、久之洋(跌2.02%)、中国重工(跌2.53%);跌幅居前的标的为中国应急(跌17.86%)、中船科技(跌13.76%)、中国船舶(跌12.10%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=60.24X(剔除负值的湘电股份与中船防务),PE(2019E)=56.26X(剔除无数据的湘电股份),其中估值较低的标的为中国动力、瑞特股份与中国应急, 分别对应PE(ttm)=28.50X、30.88X、40.99X,对应PE(2019E)=23.36X、22.55X、33.02X;估值较高的标的为中国重工、久之洋、中船科技,分别对应PE(ttm)=123.33X、82.45X、59.37X,对应PE(2019E)=91.91X、57.73X、106.11X。

    国防信息化板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周军工信息化上市公司均为下跌,整体下跌7.53%,金信诺、雷科防务、杰赛科技跌幅度较小,跌幅分别为0.09%、3.62%、5.73%,振华科技、晨曦航空、天和防务跌幅较大,跌幅分别为9.26%、10.50%、13.89%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=47.07X(剔除估值过高的杰赛科技、卫士通、国睿科技, 剔除负值的天和防务),PE(2019E)=31.15X,其中估值较低的标的为四创电子和火炬电子,分别对应PE(ttm)=26.97X 和24.71X,对应PE(2019E)=25.19X 和19.98X;估值较高的标的为景嘉微和航新科技,分别对应PE(ttm)=80.31X 和69.57X, 对应PE(2019E)=60.59X 和25.47X。

    航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌7.90%,其中奥普光电跌幅最大,下跌19.44%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=50.77X(剔除估值为负值的标的振芯科技和航天晨光), PE(2019E)=33.41X(剔除无数据的标的康拓红外、航天科技、航天晨光、航天长峰、奥普光电和估值过高的标的振芯科技),其中估值较低的标的为航天电器和航天发展,分别对应PE(ttm)=26.61X 和31.76X,对应PE(2019E)=22.54X 和26.33X;估值较高的标的为中国卫星和欧比特,分别对应PE(ttm)=61.52X 和80.21X,对应PE(2019E)=54.40X 和39.96X。

    兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司及部分民参军上市公司整体下跌6.71%,其中精准信息跌幅较大,下跌10.87%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=42.33X(剔除估值过高的标的北方导航和估值为负值的标的银河电子),PE(2019E)=31.08X(剔除无数据的中兵红箭、精准信息和北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=16.34X,PE(2019E)=13.70X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=88.42X, PE(2019E)=59.10X。

    本周建议关注:(1)四创电子;(2)振华科技;(3)中航电子;(4)中航机电;(5)天奥电子 。

    风险提示:(1)需求波动,(2)竞争加剧。