振江股份(603507)：新产能释放 新业务向好 风电钢结构件龙头乘风起航

报告摘要：

    全球新能源结构件制造业，业务稳定增长。公司专注风电和光伏重要零部件的研发和生产。2018 年，公司实现营业收入9.8 亿元，同比增加3.95%，。

    2019 年第一季度实现营业收入2.89 亿元，较同期增长115.01%。公司客户基础优秀，包括Vestas、GE、西门子-歌美飒、Enercon 等全球整机制造企业龙头。公司目前在手订单量充足，公司风电设备在手订单约5 亿元，光伏设备在手订单约0.8 亿元。风光同步驱动，未来订单数量有望持续提升。

    乘风起航，风机结构件龙头初具规模。国内风电标杆电价下调，2019 年将开始进入抢装潮，预计每年装机规模约为28-32GW，风电行业进入新的景气周期。全球方面，据GWEC 预计到2023 年，全球每年陆上和海上风电新增装机将超过55GW。在2023 年之前，陆上风电市场每年的新增装机容量将超过50GW。海上风电市场在未来五年会有40GW 的新增装机（每年约占新增风电总装机量的15%）。

    “尚和海工”和“上海底特”将为公司发展带来新动力。公司借助既有业务基础，加快产业链延伸，通过收购尚和海工进入海上风电安装和运维行业，通过收购上海底特进入紧固件行业，优化产品布局，以培育新的利润增长点。

    公司预计上海底特2019 年营业收入为2 亿，并且以后平均增长率6%，尚和海工承诺 2019-2021 年实现归母扣非后净利润分别不低于1500 万元、5000 万元和 5500 万元。预计公司2019 年营业收入将获得迅速增长。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.76、2.37、3.17 亿元，对应EPS 分别为1.37、1.85、2.48 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为14.85、11.04 和8.03 倍。看好新能源钢结构件龙头稳固，业绩进入上升快车道，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格不及预期，国内抢装不及预期，客户拓展不及预期。