京东方A(000725)深度报告：全球显示面板领军企业 LCD、OLED双轮驱动业绩发展

国内领先、国际知名的显示面板龙头。公司是全球领先的显示面板制造商，具备规模和技术的双重优势。经过在显示领域多年的耕耘与发展，公司的国际竞争力逐渐增强，在显示屏出货规模上达到全球领先。2018年，公司显示面板出货量位列全球第一，并在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大主流细分领域全面达成全球第一。公司于2014年开始实施多元化发展战略，在保证显示器件业务领先地位的基础上大力发展智慧物联、医疗健康业务，创造新的盈利增长点。

    加强研发投入，保持技术领先。公司高度重视研发，坚持自主创新，通过研发保障产品、技术的前瞻性和领先性，研发支出逐年走高，投入金额位居行业前列，占营收比重保持相对稳定。此外，公司不断加强专利体系建设以保证产品和技术的领先性，近年来专利申请数量保持快速增长。

    OLED迎来爆发期，公司有望深度受益。OLED具有诸多优良特性，未来有望取代LCD成为行业主流，但与LCD相比，OLED制造难度更加复杂，行业内具备生产能力的企业数量较少，国内厂商份额不足5%，因此具备强烈的国产替代需求。公司目前拥有四条柔性AMOLED产线，并已实现为一线品牌客户供货。随着四条产线陆续投产，公司将具备为全球品牌厂商提供高品质柔性屏的能力，在AMOLED领域的竞争地位将持续增强。

    逆周期投资扩大液晶显示份额，布局高世代线顺应发展潮流。公司近年来通过逆周期投资扩充液晶面板市场份额，目前液晶面板的出货量和出货面积都处于行业领先地位。此外，公司顺应大尺寸、超高清的液晶面板发展潮流，积极布局高世代线，并于今年3月实现满产。虽然去年以来液晶面板价格持续下跌影响了公司的盈利能力，但目前行业供需关系已出现明显改善，公司业绩有望重回上升轨道。

    投资建议：公司是全球显示面板领军企业，在企业规模、盈利能力、技术储备和产线投放等方面均具有优势。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.15/0.19元，对应PE分别为23/18倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：AMOLED渗透不如预期，液晶面板价格继续下行等。