中国软件(600536)重大事件快评：生态再添一员 安全可控领军企业进入快速发展期

事项：

    近日，据中国软件控股子公司中标软件有限公司官网报道，中标软件有限公司与腾讯科技（北京）有限公司，就其中标麒麟桌面操作系统（龙芯版）和腾讯御点终端安全管理系统，完成相关产品兼容性相互认证测试。测试结果显示，腾讯御点终端安全管理系统在中标麒麟桌面操作系统上顺利安装、运行良好，且整体系统运行稳定，性能卓越。本次测试基于龙芯3A3000 平台，测试范围包括安装测试、启动与停止测试、查杀功能测试、稳定性测试、卸载测试等。测试结果表明，腾讯御点已达到中标麒麟Linux 操作系统的通用兼容性要求及性能、可靠性要求，满足政企用户的应用需要。

    国信计算机观点：中标麒麟操作系统生态再添一员，中国软件的生态构建持续领先。公司拥有完整的从操作系统、数据库等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，覆盖税务、党政、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域，服务上万家客户群体，拥有品牌、自主可控、资质、控股股东支持等核心优势。其中，公司旗下的中标麒麟操作系统连续7 年位列国内Linux 操作系统市场占有率第一；银河麒麟作为CEC 集团“PK”体系的关键组成部分，呈应用崛起之势；武汉达梦作为国产数据库第一梯队厂商地位稳固。由于国产操作系统生态构建上与国外厂商尚存差距，以及国产数据库与国外数据库产品相比在稳定性和效率方面亦存在差距，目前在商业市场较难快速拓展，故政府和重点行业市场成为培育国产基础软件产品的温床。在已有的竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高。公司深耕国产操作系统+数据库，也是安全可控核心系统集成商，据我们测算，或有望迎来约600 亿元政府市场成长空间，进入快速发展期。预计19-21 年归母净利润2.92/5.40/8.55 亿，对应EPS 为0.59/1.09/1.73 元，对应当前股价PE 为95.0/51.2/32.4X，首次给予“增持”评级。

    评论：

    中标麒麟操作系统生态再添一员

    中标软件成立于2003 年，注册资金2.5 亿元，是中国操作系统产品专业化研发与推广企业，以操作系统技术为核心，重点打造安全和创新差异化特性产品。作为国家规划布局内重点软件企业，中标软件获得了国防民用两方面的相关企业与产品资质。其产品已在政府、国防、金融、教育、财税、公安、审计、交通、医疗、制造等行业得到深入应用，应用领域涉及我国信息化和民生各个方面，多个领域已经进入核心应用部分。

    近年来，中标软件不断推出新产品，先后登记软件著作权270 项，申请专利267 项，其中专利授权128 项，各类奖项240 多个，并被授予“国家规划布局内重点软件企业”、“国家高技术产业化示范工程”等称号。企业通过了国家软件企业认证资格、高新技术企业认证、CMMI5 级认证等，具有很强的科研能力和严格的管理规范。

    目前，中标软件产品已经在政府、国防、金融、教育、财税、公安、审计、交通、医疗、制造等行业得到深入应用，应用领域涉及我国信息化和民生各个方面，多个领域已经进入核心应用部分。

    腾讯御点终端安全管理系统系腾讯依托20 年的安全经验积累，面向政企用户打造的杀毒软件。御点将腾讯TAV 杀毒引擎、百亿量级情报信息、大数据安全分析、智能修复引擎等技术应用到产品中，帮助终端使用者全面保障网络安全状况，保护终端安全。腾讯御点终端安全管理系统已完美适配包括中标麒麟、银河麒麟在内的多家国产操作系统和龙芯、飞腾等国产CPU。

    中国软件拥有完善的基础软件布局，生态构建领先

    公司作为中国电子控股下的大型高科技企业，承担着“服务智慧社会、保障网络安全”的责任和使命，发展至今已经成为国内著名的综合 IT 服务提供商，拥有完整的从操作系统、数据库等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，覆盖税务、党政、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域，服务上万家客户群体，拥有品牌、自主可控、资质、控股股东支持等核心优势。

    实控人中国电子信息产业集团有限公司（CEC）是唯一一家拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的自主可控全产业链企业，形成从安全咨询、系统集成、安全运维全生命周期的信息安全服务体系，拥有自主可控产业链联动和生态支撑的独特优势。

    中标软件：2003 年成立，是国内较早的国产操作系统厂商。2010 年12 月“中标Linux”操作系统和国防科大研制的“银河麒麟”操作系统进行品牌整合，共同推出了“中标麒麟”操作系统品牌。2016 年初，民营资本一兰科技购入中标软件50%的股份，从而使中标软件成为国有和民营资本各占一半的状态。根据赛迪顾问统计，自2011 年至2017 年，中标麒麟操作系统已连续七年位列国内Linux 操作系统市场占有率第一。

    天津麒麟：2014 年天津麒麟成立，产品体系和技术路线上与中标软件处于一种特殊的竞合关系，天津麒麟为了体现国防科大的技术传承和规避潜在的法律风险，恢复使用“银河麒麟”品牌。

    天津麒麟是中国电子信息产业集团、国防科技大学、天津市滨海新区联合发起成立的国有控股企业。银河麒麟操作系统也称为麒麟操作系统，起源于国防科技大学，是在“863 计划”和核高基科技重大专项支持下，研制而成的国内安全等级最高的操作系统。中国电子2017 年底在世界互联网大会正式发布“PK 体系”，即是指银河麒麟操作系统与飞腾处理器的组合，是“Wintel”组合的最强挑战者。

    除了应用于桌面、服务器的“银河麒麟”操作系统，天津麒麟公司旗下的“麒麟云”为用户提供安全、弹性、高可用、高性能的公有云/私有云解决方案。2016 年6 月，以中国工程院倪光南院士、国防科大廖湘科院士为首的天津麒麟院士工作站正式挂牌成立。天津麒麟公司旗下的“银河麒麟”在操作系统的安全性和可靠性上具有优势，不仅支持国际主流的X86CPU，也支持飞腾系列ARM64 架构服务器的操作系统

    武汉达梦：成立于2000 年，为中国电子信息产业集团（CEC）旗下基础软件企业，专业提供集大数据平台架构咨询，数据技术方案规划，产品部署与实施于一体的大数据平台公司。30 多年来始终坚持原始创新、独立研发，掌握数据管理与数据分析核心技术和前沿技术，掌握全部源代码，拥有完全自主知识产权。公司是国家规划布局内重点软件企业，获得国家“双软”认证的高新技术企业，获得国家自主原创产品认证的数据库企业，拥有国内数据库研发精英团队，多次与国际数据库巨头同台竞技并夺标。

    达梦公司的发展跨越了七个“五年计划”，先后完成了近60 项国家级、省部级的科研开发项目，取得了50 多项研究成果，皆为国际先进、国内领先水平，有30 多项获国家、省部级科技进步奖，是国内数据库行业的领军企业。

    达梦公司已经建立稳定有效的市场营销渠道和技术服务网络，可为用户提供定制产品和本地化原厂服务，充分满足用户个性化要求。达梦公司产品已覆盖公安、电力、铁路、航空、审计、通信、金融、海关、国土资源、电子政务、应急救援等军口、民口30 多个行业领域。

    操作系统的市场竞争主要在于生态的构建，国产操作系统成长空间巨大我国国产操作系统的研发可追溯至上个世纪70 年代。我国早在上个世纪70 年代就引入了Unix 操作系统，许多科研院所和院校参与了以UNIX 为基础的操作系统研发工作，但是应用也仅仅局限在很小的领域。从计算机的发展历史来看，可以说与世界计算机的发展同步的。1989 年到1999 年，我国开始基于Unix 系统开发属于自己的操作系统，例如COSIX系列操作系统，可以说实现了从无到有的过程，但是该系统对产业化和商业化上做得比较欠缺，自然接收程度有限。21世纪正式进入自主研发基于Linux 的操作系统阶段，其中比较著名的有中软Linux、中科红旗和蓝点，后两家已经消失，中软Linux 演变为今天的中标麒麟。目前更多的厂商进入到这个市场，深度Linux、银河麒麟等厂商亦做了大量的本地化工作，国产操作系统呈现多元化格局。

    历经数十年发展，PC、服务器端的国产操作系统在Linux 系统上的定制开发已趋于成熟，在技术和体验方面，已经与国外产品水平相当，但关键差距在于生态构建。目前中国主流国产操作系统是基于Linux 开源系统的定制开发，历经数十年的发展，技术和体验的差距已不明显。中国工程院院士倪光南曾在接受《人民邮电》报记者采访时表示，“实际上，国产桌面操作系统在技术和体验方面，已经与国外产品水平相当，目前与国外的差距主要体现在生态系统方面。”倪院士一针见血的支指出，目前国产操作系统的核心应用瓶颈在于软件生态。这个软件生态即包括中间件、数据库、办公软件等基础软件，也包括聊天工具、娱乐工具等应用软件。围绕国产操作系统的生态构建成为当下要务。

    国产系统份额仍然较小，仅占比8%，成长空间巨大。按照Gartner 的数据，2018 年全球企业基础设施软件市场规模2100亿美元左右，其中操作系统部分大约在280 亿美元。而中国市场虽然很大，用户数多，装机量也高，但用免费（盗版）的操作系统居多，所以在全球大约只占了10%左右的份额，约为28 亿美元，约189 亿元左右。而根据中研普华产业研究院的数据，2018 年中国国产操作系统的市场规模约为15.13 亿，则相当于约占销售市场份额的8%左右。按照中研普华的预测，未来几年，国产操作系统或将操作30%以上的年复合增长率，到2023 年时或达到56 亿元左右的规模

    中国软件旗下的中标麒麟、银河麒麟成为国产操作系统主流，生态构建领先国产操作系统多为以Linux 为基础二次开发的操作系统。2014 年4 月8 日起，美国微软公司停止了对Windows XP SP3操作系统提供服务支持，这引起了社会和广大用户的广泛关注和对信息安全的担忧。工信部对此表示，将继续加大力度，支持Linux 的国产操作系统。

    就市占率而言，中国软件的中标麒麟操作系统市占率持续领先，天津麒麟操作系统在目前项目中崛起之势凸显。

    由于操作系统的生态构建决定核心竞争力，所以我们认为，最后这一市场玩家可能会逐步减少，市场集中度持续提高，而目前生态成熟的厂商，例如中标麒麟、银河麒麟等系统将具有显著的领先优势。

    数据库：国产品牌逐步崛起，武汉达梦作为第一梯队厂商地位稳固数据库与中间件和操作系统并列为全球三大基础软件技术，也是企业IT 系统必不可少的核心技术。经过三十多年的发展，国产数据库软件产业已经初具规模，国产数据库软件已经成功应用于政府、军队、教育、电力、金融、农业、卫生、交通、科技等许多行业。但国内数据库市场仍长期被Oracle、Mysql、SQL Server 等国外数据库主导。目前国产数据库主要包括南大通用、武汉达梦、人大金仓、神州通用等。

    1979 年Oracle 发布了第一款商用数据库产品，而2000 年后，国内才有几家厂商开始涉足数据库领域。此后经过5年的发展，中国拥有了自己的可用产品，但是与国外知名厂商相比，在稳定性和效率上的差距还是客观存在的。国产数据库已得到许多应用，在一般业务应用以及提供云服务的信息网络公司的应用方面，国产数据库可以发挥作用。

    但在传统关键业务应用方面，比起Oracle 等国际厂商的产品，国产数据库仍有一定差距。

    据智研咨询数据，2015 年我国数据库软件市场规模为85.37 亿元，2017 年我国数据库软件市场规模增长至120.00亿元，其中国产数据库产品市场规模为17.15 亿元，国外产品市场规模为103.07 亿元，国产数据库产品国内市场份额占比从2009 年的4.0%增长至2017 年的14.26%。

    在数据库领域，数据库技术门槛较高，Oracle、IBM 和微软三家厂商占据市场份额近六成，国内厂商的订单主要来源于政府采购，国产化率一直处于较低水平，预计未来政府、央企端数据库国产化率渗透空间较大。

    2017 年我国国内主要数据库企业南大通用销售收入为3.05 亿元，占同期国内数据库市场规模总量的2.5%；武汉达梦销售收入为2.26 亿元，占比1.9%，2018 年武汉达梦销售收入为2.17 亿元；山东瀚高销售收入为0.80 亿元，市场份额为0.7%；爱可生销售收入为0.74 亿元，占比为0.6%；2016 年人大金仓销售收入为0.49 亿元，2017 年销售收入在0.55 亿元左右。

    国内数据库厂商从收入端已呈现明显差距，武汉达梦和南大通用作为T1 厂商地位稳固。由于国产数据库与国外数据库产品尚存在稳定性和效率方面的差距，在商业市场较难快速拓展，故政府和重点行业市场成为培育国产数据库产品的温床。在已有的国产数据库竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高。

    中国软件深耕国产操作系统+数据库，也是安全可控核心系统集成商，或有望迎来约600 亿元政府市场成长空间。

    公司除了在操作系统、数据库方面卡位核心优势地位以外，也是安全可控核心集成商。公司拥有中国电子信息行业联合会颁发的信息系统集成及服务一级、国家涉密计算机信息系统集成甲级、信息安全集成服务（一级）、信息安全服务（安全工程类二级）、信息安全服务（安全开发类一级）、信息系统集成与服务（运行维护分项一级）、信息技术服务运行维护标准符合性评估（成熟度二级）、安防工程企业、建筑智能化、安全生产许可证（建筑施工）等齐全完备的高等级资质证书。资质齐全，背靠CEC 集团，在安全可控项目中，核心集成商地位凸显。

    故我们对公司未来主要的基础软件和集成业务在政府市场的成长空间进行测算：

    中美贸易摩擦由经贸领域向科技领域延伸，外部环境变化对安全可控形成催化，上半年30 万台阶段性目标的完成基本确定，下半年采购有望超出预期。推算2019-2020 年安全可控终端采购有望超过300 万台，2022 年前有望实现替换。据2016 年度人力资源和社会保障事业发展统计公报，我国拥有公务员721.31 万人，按照一人一台PC 进行推算，总PC 需求至少在721.31 万台，服务器需求至少在72.13 万台。

    据以上需求台数推算，中国软件在政府市场的作系统成长空间为75.01 亿元，数据库成长空间为95.21 亿元，集成业务成长空间为476.06 亿元。

    投资建议：

    中标麒麟操作系统生态再添一员，中国软件的生态构建持续领先。公司拥有完整的从操作系统、数据库等基础软件、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，覆盖税务、党政、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域，服务上万家客户群体，拥有品牌、自主可控、资质、控股股东支持等核心优势。其中，公司旗下的中标麒麟操作系统连续7 年位列国内Linux 操作系统市场占有率第一；银河麒麟作为CEC 集团“PK”体系的关键组成部分，呈应用崛起之势；武汉达梦作为国产数据库第一梯队厂商地位稳固。由于国产操作系统生态构建上与国外厂商尚存差距，以及国产数据库与国外数据库产品相比在稳定性和效率方面亦存在差距，目前在商业市场较难快速拓展，故政府和重点行业市场成为培育国产基础软件产品的温床。在已有的竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高。公司深耕国产操作系统+数据库，也是安全可控核心系统集成商，据我们测算，或有望迎来约600 亿元政府市场成长空间，进入快速发展期。预计19-21 年归母净利润2.92/5.40/8.55 亿，对应EPS 为0.59/1.09/1.73 元，对应当前股价PE 为95.0/51.2/32.4X，首次给予“增持”评级。

    风险提示

    1、党政市场采购不及预期的风险；2、安全可控产业发展不及预期的风险。