中国化学(601117):签署俄罗斯大型石化EPC协议 业绩有望延续稳增

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2019-06-10

事件描述

    6 月6 日公司发布签订战略框架协议的公告,全资子公司中国化学工程第七建设有限公司与俄罗斯油气控股股份公司签署了《帕亚哈项目合作协议》。

    事件评论

    签订俄罗斯大型石化项目框架协议,合同金额约345 亿元。帕亚哈项目是俄罗斯大型石油项目,项目主要内容包括油气田的勘探及钻井、基础设施建设及油厂工艺装置。公司拟参与石油码头、输油管道、电站、现场道路等基础装置、现场综合设施等关键装置的建设,该EPC 合同总价约50 亿美元,约合人民币345 亿元(按6 月6 日美元兑人民币汇率中间价计算),分别占公司2018 年营收及新签订单总额的42.3%及23.8%。

    助力公司发挥石化领域优势,拓展基建业务。该协议的签订,契合公司“做强做优化学工程业务”以及“适度发展基础设施等其他建筑工程业务”的发展方向,一方面将有利于公司继续发挥石化主业领域的优势,另一方面将助力公司拓展基础设施领域。2018 年公司新签基础设施合同约281 亿元,占新签合同总额的19.4%,较上年同期大幅增长122%,若该合同得以落地,将助力公司未来基建新签订单延续高增长。

    减值影响弱化,毛利率有望企稳回升。受四川晟达PTA 项目拖累,公司2016-2018 年分别计提该项目资产减值4.92 亿元、4.02 亿元、3.96 亿元,对业绩形成一定拖累。不过,公司已于2018 年将该项目整体资产以租赁方式交由四川能源投资公司经营,后续减值影响预计将逐步弱化;此外,受新开工项目毛利率较低,叠加部分项目采购、物流等成本高于2017 年同期影响,公司2018 年毛利率同降3.68pct 至11.64%,创近5 年新低,伴随今年以来钢材等原材料成本已有所回落,2019 年公司毛利率有望企稳回升。

    新签订单延续高增,未来业绩有望维持稳健增长。公司2018 年新签订单合计1450 亿元创历史新高,同比增幅达53%,2019 年前4 月累计新签订单458 亿元,仍维持40%高增长,为未来业绩增长奠定坚实基础。我们预计公司19-20 年EPS 分别为0.46 元、0.58 元1,对应2019/06/06 股价PE 为13.05倍、10.41 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 盈利能力下滑风险;

    2. 汇率波动带来资产减值损失风险。