美亚光电(002690)调研报告：乘口腔数字化之风 口腔医疗影像设备快速增长

本报告导读：

    公司色选机业务增长稳定，数字化医疗背景下，口腔CT+口扫+CADCAM 有望贡献长期增量。

    投资要点：

    结论：公司色选机海外收入增速触底回升、国内色选机销售由大米、杂粮、茶叶等向各品类拓展，带来整体向上突破。基于公司口腔CT 业务的口碑、服务、技术、成本等竞争优势持续累积，未来市占率仍有望持续提升。维持公司19-21 年EPS 为0.81/0.97/1.16 元，对标医疗器械给予公司19年42 倍估值，上调目标价至34 元，维持增持评级。

    色选机品类持续扩张，海外出口恢复增长：①国内市场而言，目前公司大米与非大米色选收入各约一半，其中大米每年约5%左右增长；除大米外，包括杂粮、塑料回收等在内的新品类增长拉动整体业绩提升；判断公司19 年国内色选机收入将维持10%左右增长；②19Q1 以来海外市场恢复增长，带来较好增量。我们认为，中期包括印度等在内的东南亚市场仍有很大发展空间；长期看，判断公司海外色选机收入有望保持15%左右增长；

    口腔CT 快速增长，期待口扫上市放量：①基于18 年同期基数较低、公司产品竞争力提升等因素，公司19Q1 口腔CT 销量同比快速增长；②根据我们了解，公司在19 年3 月份团购会上收获360 台以上订单，相比18年同期大幅增长，后期这些订单将陆续转化成收入，判断公司全年口腔CT 销量有望突破2000 台大关；③目前国内口腔CT 渗透率约10%，判断长期有望达35%左右；而口扫属于高频使用产品，长期渗透率有望更高。公司的口扫处于临床阶段，力争早入上市，有望贡献长期增长。

    催化剂：口扫等设备拿到注册证并上市

    风险因素：色选机出口国家经济环境变化