剑桥科技(603083):定增夯实高增长 自主可控深度受益

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁 日期:2019-06-06

事件描述

    2019 年6 月5 日,公司发布《2019 年非公开发行A 股股票预案》。

    事件评论

    定增助力光模块产能扩张,夯实高增长基础:公司拟定增募集资金7.5亿,其中约6.5 亿元主要用于上海生产基地高速数通和5G 光模块产能扩张,项目建设期一年,拟实现年产 100G、200G、400G 光模块量分别为101、5、18 万只,5G 前传光模块量135 万只,或带来增量收入近17 亿元,驱动公司光模块业务高增长,夯实公司业绩高增长基础。

    大客户承接顺利,自主可控深度受益:Oclaro(日本)相关资产收购落地后,公司大客户承接顺利,继突破亚马逊于今年5 月开始批量发货100G 数通光模块后,华为5G 前传光模块招标顺利承接Oclaro 市场份额,其他设备商和云服务商大客户正陆续突破;自主可控背景下,华为将加大对国内高端电信回传光模块采购,公司为国内稀缺的电信回传高端光模块厂商,或深度受益,未来市场份额或提升;公司收购资产大客户丰富,收入占比较均匀,单一客户风险抵御能力强。公司较早布局海外生产基地,马来西亚基地启用有助规避未来可能的产品税收征加。

    小基站批量出货,无线网络设备业务持续高增长:5G 时代,小基站市场空间广阔,较4G 弹性大,公司顺利突破设备商大客户,4G/5G 一体化小基站实现批量出货,全年预计出货量10-20 万,考虑到设备商规模、研发实力和客户资源优势,公司未来或受益设备商客户在小基站市场的份额提升,业务空间广阔;传统无线网络设备业务受益海外需求增长和客户拓展或持续高增长,有望驱动公司无线网络设备业务持续高增长。

    盈利预测与投资建议:公司发布定增预案,落地后助力光模块产能扩张,或带来增量光模块收入近17 亿元,夯实公司业绩高增长基础;Oclaro收购落地后,公司先后顺利承接亚马逊、华为等大客户,其他设备商和云服务商客户正持续突破,考虑到公司收购资产大客户丰富且马来西亚生产基地启用,外部风险抵御能力强;公司4G/5G 一体化小基站批量出货,未来或受益设备商客户小基站市场份额的提升,且其他无线网络设备业务持续高增长。预计公司2019-2021 年净利润分别为1.20、1.86和2.60 亿元,对应PE 34、22 和16 倍,“买入评级”。

    风险提示: 1. “华为事件”仍存不确定性;

    2. 光模块产能扩张不及预期。