智飞生物(300122):员工持股计划力度大 充分彰显未来发展信心

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杜佐远 日期:2019-06-05

事件:公司发布第二期员工持股计划草案,员工自筹3.5 亿元,按照1:1 进行融资,总金额不超过7 亿元,通过大宗交易购买控股股东股票或二级市场集中竞价买入,数量不超过总股本的1.5%。

    点评:

    大力度员工持股,看好公司中长期发展。按照1:1 融资,员工自筹3.5亿元,总金额不超过7 亿元,通过大宗交易购买控股股东持有股票或者二级市场集中竞价交易买入,数量不超过总股本的1.5%,锁定期12个月。员工持股计划总覆盖人数不超过800 人,其中董监高13 人占比不超过29.43%;其他员工合计认购份额占比不超过70.57%。总体来看,此次员工持股计划规模大且覆盖面广,深度绑定员工与公司利益,表明公司上下看好未来发展前景,同时对当下股价形成有力支撑。

    三联苗冻干粉针报产在即,水针再注册不影响当年销售。三联苗水针目前存货500 万支左右,其中今年以来批签发160 万支(批签发基本完成),我们按照150 万支/季度计算,目前存货可维持一年左右正常销售;公司在研的冻干三联苗(不含铝佐剂)预计6 月份报产,顺利情况下预计20 年底获批,我们判断以目前三联苗水针存货计算,如果水针再注册不给批准,粉针能顺利20 年底获批,三联苗20 年销售大概影响2-3 个季度。19 年三联苗水针正常销售,不受影响。

    研发管线丰富,多个重磅品种陆续发力,持续看好公司中长期发展前景。独家品种AC-Hib 受益逐步替代Hib 单苗、AC 结合,峰值有望贡献超11 亿净利润;HPV 疫苗(九价+四价)峰值有望贡献超30 亿净利润;五价轮状病毒19 年开始放量,预计稳态后贡献5 亿以上净利润;在研重磅品种顺利推进,预防用微卡、EC 诊断试剂预计19 年获批,稳态后有望贡献超15 亿净利润;15 价肺炎有望21 年获批,预期峰值销量约300 万支,贡献10 亿净利润;三代狂苗有望21 年上市,预期峰值销量约300 万支,贡献12 亿净利润。

    盈利预测与投资建议。预计19-21 年净利润26.2/35.9/54.1 亿元,同比增速81%/37%/51%,对应EPS分别为1.64/2.24/3.38 元,19-21年合理估值900 亿(35 倍PE)、1200 亿(33 倍PE)、1600 亿(30 倍PE)。中期疫苗业务有望贡献超80 亿净利润,合理估值2000 亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。

    风险提示:销售低于预期、新品获批低预期、行业黑天鹅事件