联化科技(002250)近期情况点评

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:李园 日期:2019-06-05

经营情况:公司主营工业业务分为农药、医药和功能化学品三大板块。2019 年一季度,公司实现营收入12.64 亿元,同比增长27.31%;实现归母净利润1.52 亿元,同比增长152.89%。公司业绩同比大幅上涨,主要由于子公司江苏联化和盐城联化逐步复产,公司农药业务恢复增长,工业业务较上年同期增加了26.77%。

    国内定制加工龙头,国际巨头的战略供应商。公司采用合同开发和加工外包模式(CDMO),建有完善的化学合成技术平台,能为处于不同生命周期的产品提供一站式定制化生产服务。目前,公司已与农药、医药领域跨国企业建立战略合作关系,同时生产服务深入产品研发阶段,储备农药产品二十余种,医药产品五十余种。

    农药业务恢复增长,医药业务发展迅速。跨国公司寻求定制化企业外包生产环节是行业发展的大趋势,随着江苏联化和盐城联化逐步复产,公司农药业务将恢复增长。此外,公司2015 年募投的医药项目将于2018-2019 年陆续投产,同时新增14 个医药中间体项目已获得环评,公司医药业务将迎来爆发式增长。

    技术创新优势显著,生产技术水平行业领先。公司建立了多层次的研发平台,其技术中心于2016 年被确认为国家企业技术中心。

    此外,公司的生产技术水平行业领先,目前已建立了必要的cGMP与创新/技术能力,江口工厂和英国工厂均已通过FDA 审计,有能力为客户提供开发和制造一站式服务。

    盈利预测:预计公司2019 年-2021 年EPS 分别为0.48 元、0.51元、0.61 元,对应目前股价的动态PE 分别为22 倍、21 倍、18 倍,给予“增持”评级。

    风险分析:项目建设进度缓慢、环保能力不及预期。