天邦股份(002124)：顺周期扩张塑龙头 顺产业延伸建一体化

本报告导读：

    猪周期确定反转，疫情有望带来超级猪周期；考虑到公司后续产能有望维持高增长，后续业绩受益量价齐升。

    投资要点：

    投资建议：猪周期确定反转，价格上涨利好公司业绩，我们上调公司业绩预测，2019-2021 年EPS 分别为0.93、2.94 和3.86 元（前期预测2019-2020年EPS 为0.28、0.58 元）。考虑到公司出栏增速较快，给2019 年行业平均估值27 倍PE，上调目标价为25 元。

    公司出栏继续维持高增长，充分受益超级猪周期行业红利。公司5 月份销售商品猪24.95 万头，同比增长62%；1-5 月份总体生猪出栏129 万头，同比增长77%，出栏整体维持高增长。我们预计公司2019 年生猪出栏有望分别达到300 万头，假设2019 年生猪均价为17 元/公斤，则公司2019年生猪板块盈利有望达到10 亿元，充分受益周期反转。

    定增方案打造产屠一体化龙头，顺应产业发展新趋势。公司定增预案：拟定增42 亿元，用于生猪产能扩张和生猪屠宰场建设。我们认为在非洲猪瘟的影响下，未来国内终端的消费习惯将转变为冷鲜肉，产区配套屠宰场将成为行业发展大趋势，而目前国内自产自屠一体化几乎为空白产能地带。公司本次定增方案重点自建屠宰场，做产屠一体化，不仅顺应行业发展趋势，而且具备行业卡位优势，打造国内产屠一体化龙头。

    静待猪价创历史新高，分享板块戴维斯双击。上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击：1）业绩方面，头均盈利有望创新高；2）估值方面，上市公司加快产能投放，成长属性凸显，有利于提升公司估值。

    风险提示：疫情爆发程度超市场预期。