永兴特钢(002756)：优质民营不锈钢棒线材龙头 高端制造基石

不锈钢棒线材细分龙头。下游面向石化、航空航天、船舶、军工、核电等高端装备和新能源领域。年产能30 万吨，规模国内前三。双相不锈钢国内市占率50％以上，高压锅炉管、高温合金、镍基合金等国内领先。

    戴南中频炉关停影响不锈钢长材供给20%以上，公司显著受益。1）戴南地区为我国不锈钢棒线材集散地，本次关停预计影响棒线材月产能7-8 万吨，影响比例高达22%，2017 年全国不锈钢棒线材产能利用率75%左右，此次关停将导致供不应求。2）基于国家 “全面取缔地条钢”的政策表态和环保整顿力度，预计上述产能大部分将永久性关停，即使少量复产至少也要到2019 年，因此涨价具备较强持续性。3）测算产品价格每上涨1000元/吨，公司净利润增量1.5 亿元左右，业绩增幅32%，弹性较大。

    高端制造业基石，高壁垒、高附加值、替代进口。不锈钢棒线材是高端装备制造和能源产业的重要基础原材料，技术壁垒高、附加值高。公司双相不锈钢持续国内领先、垄断市场，近年亦陆续开发出630°以上高压锅炉管、应用于核电核岛的inconel 690U 型管镍基合金、油田相关的耐蚀合金等尖端产品，突破技术壁垒、实现进口替代，打开进一步发展空间。

    民企典范，质地优良。公司管理优秀、成本控制能力强，费用率、ROE 等显著高于同行；公司产品质量和市占率双高，具备相当的品牌溢价。过去5年，通过逆市产能扩张、及品种结构调整，实现了营收、利润的超行业增长，表现出稳健成长性。与此同时，估值水平却持续低于相关可比公司久立特材、抚顺特钢、钢研高纳等，亦明显低于自身历史均值，亟待修复

    打造双主业，布局锂电材料，2019 年开始贡献利润。1）新建永兴新能源子公司，在江西省宜丰县建设年产能3 万吨锂电新能源材料项目并上游配套项目，目前一期年产1 万吨电池级碳酸锂项目已开工。2）参股合纵锂业。碳酸锂产品毛利率可高达44%，有望19 年开始为公司贡献利润。

    投资建议：预计公司18、19 年实现净利润分别为6.3 亿元、8.5 亿元，对应PE 为12.4 倍、9.2 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：不锈钢线材价格下滑风险；中频炉复产风险