海源机械(002529)：定增加码汽车轻量化业务 配套供应吉利控股

事件：

    公司6月13日发布非公开发行预案，拟发行不超过5,200万股，募集不超过8亿元，募集资金扣除发行费用后将全部用于“汽车轻量化复合材料部件-义乌生产基地项目”。

    事件点评：

    定增加码汽车轻量化业务，确立行业地位。1）经过多年的技术积累及经验积累，公司已经在国内复合材料装备行业占据了领先优势，构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链，具备提供A 级表面复合材料外饰件的能力，具有综合领先优势。子公司海源新材料已有15 条生产线投入生产，其中，LFT-D 玻璃纤维制品生产线有6 条、SMC 玻璃纤维制品生产线7 条、SMC 碳纤维制品生产线1 条、HP-RTM 碳纤维制品生产线1 条。

    公司已与吉利新能源汽车、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽等客户陆续达成批量供货合作协议，多个项目已进入批量供货阶段。其中吉利新能源公司MPC-1 项目生命周期内预计实现销售收入4.5 亿元，宁德时代电池盒上盖项目生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。2）义乌生产基地项目一期计划投入两条标准产能400 吨/年的汽车用SMC 轻量化制品和LFT-D 轻量化制品生产线，以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC 轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。该项目贴近客户，将为吉利新能源公司及浙江吉利控股集团旗下整车企业和华东区域的其余汽车整车相关企业提供轻量化车身部件。项目投产后，公司产能显著扩张，为公司抓住该地区潜在客户产能扩张的机遇，开发新的客户，为公司业务的拓展提供支撑，确立行业竞争地位。

    借助新能源汽车发展契机，汽车轻量化前景广阔。根据《汽车产业中长期发展规划》，到2020 年，新能源汽车年产销达到200 万辆，2017 年我国新能源汽车销量77.7 万辆，意味着未来3 年新能源汽车销量CAGR 达到37%。据中国汽车工业协会统计显示，今年前5月我国新能源汽车销量32.8 万辆，同比增长141.6%。《汽车产业中长期发展规划》提出，到2020 年，动力电池单体比能量达到300 瓦时/公斤以上，力争实现350 瓦时/公斤，系统比能量力争达到260 瓦时/公斤、成本降至1 元/瓦时以下。《节能与新能源汽车技术路线图》指出，2020 年、2025 年、2030 年整车将比2015 年分别减重10%、20%、35%。伴随新能源汽车普及和汽车排放的趋严，汽车轻量化势在必行，而玻璃纤维、碳纤维等轻量化的复合材料汽车部件，是新能源汽车实现车身减轻，续航里程增加的重要构成要件。借助新能源汽车发展契机，受益于政策的驱动，汽车轻量化市场前景广阔。

    投资建议：

    暂不考虑非公开发行股份摊薄影响， 我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为0.98/1.76/3.00亿元，对应EPS为0.38/0.68/1.15元，对应P/E为42/24/14倍。公司汽车轻量化业务绑定一线锂电池和整车厂商，进入高速增长新阶段，建筑轻量化业务迅速发展，机械装备资源整合成效显现，业绩拐点凸显，我们维持 “买入”投资评级。

    风险提示：

    建筑轻量化业务市场拓展不及预期，汽车轻量化市场推广进程缓慢，压机及整线装备新产品销售不及预期，募投项目未获得核准。