贵州百灵(002424)：糖尿病医院再拓展 布局西南医药重镇成都

事件：公司发布公告，拟以自有资金投资设立成都百灵糖尿病医院有限责任公司（成都糖尿病医院）。成都糖尿病医院注册资本拟定为10,000万元人民币，公司以现金出资10,000万元人民币，占成都糖尿病医院注册资本的100%。

    事件点评：

    第三家糖尿病医院落地西南地区重镇成都，加速公司“医药联动”模式的推广。1）公司贵阳中医糖尿病医院已运营超过3 年，在医院管理方面，贵阳中医糖尿病医院集中草药、中医理疗、康复运动于一体的独家绿色疗法的模式，已经成熟，具备全国复制的条件。此次入川布局，将贵阳经验继长沙之后再推广，将直接扩大糖尿病医院在四川省的影响力，还将发挥贵阳、成都两地糖尿病医院协同作用，使苗医药一体化项目覆盖四川、辐射整个西南地区，加速公司“医药联动”模式的推广。2）根据国家统计局数据，2016 年，四川省总人口8,262 万人，位列全国第四，西南地区第一；四川省卫生机构总收入1787.98 亿元，位列全国五，西南地区第一。成都不仅是四川省省会，更是我国西南地区重要的政治、经济、文化中心，是西南地区医疗资源重镇，汇集了多家知名国有大型综合医院。3）在糖宁通络胶囊等新药研发过程中，公司与四川大学华西医院合作密切，为成都糖尿病医院的成功运营，已积累了一定的学术资源基础。

    贵阳中医糖尿病医院保持良好发展势头，扩建形成“大专科、小综合”科室布局模式。2017 年，贵阳中医糖尿病医院共接待患者3.6 万余人次，医院实现收入7188.68 万元，同比增长37.61%。同时，贵阳中医糖尿病医院于2017 年下半年启动扩建计划，将新设糖尿病肾病诊室、血液透析中心、糖尿病神经病变诊室、糖尿病眼病诊室、糖尿病心脏病诊室、抢救间、手术室等一系列配套科室，新增200张床位，形成“大专科、小综合”科室布局模式。此次，成都糖尿病医院也将按照“大专科、小综合”的模式进行建设，以糖尿病治疗为核心，并针对糖尿病所涉及的各种并发症，配套设立相关专业学科，打造糖尿病治疗的完整产业链。

    投资建议：

    我们预计公司2019-2020年的净利润分别为6.00亿元、6.91亿元、8.00亿元，EPS为0.43元、0.49元、0.57元，对应PE为33.47倍、29.36倍、25.25倍。考虑公司重点品种保持稳定增长；糖宁通络胶囊市场潜力大，糖尿病医院再拓展，布局西南医药重镇成都，我们维持其“买入”投资评级。

    风险提示：

    产品价格下调；糖宁通络胶囊市场推广进展缓慢；重点在研产品研发结果低于预期。