山东赫达(002810)：王村厂区老产线原计划关停 发生火灾事故对公司经营活动影响较小

事件：

    5 月31 日14:30 许，公司王村厂区成品仓库发生火灾事故，初步判定起因系承接公司屋面防水工程的潍坊京九施工人员违规操作者引起，目前三名涉事人员已被公安机关控制。事故发生后，公司立即启动应急预案，组织现场救援，同时按照相关规定向有关部门及时报告，并积极配合消防部门灭火。截至当晚19 时火势得到有效控制，次日凌晨4 点半扑灭。初步估计仓库内存货及库房损毁造成直接经济损失800 余万元，未造成人员伤亡，未对周边环境造成影响。

    评论：

    1、发生事故的王村厂区主要为公司原计划关停的老产线，此次事故对公司经营活动影响较小。

    公司王村厂区原具有8900 吨/年建材级纤维素醚生产能力，因产线建成时间较长、经过技术改造后也已使用多年，生产效率较低，鉴于公司20000 吨/年纤维素醚改建项目已于2018 年9 月投入生产，王村厂区5000 吨/年建材级纤维素醚生产线于2018 年底关停，其相关资产已于2018 年度计提资产减值准备。剩余的3900吨/年纤维素醚生产线也一直未满负荷运转，该生产线暂时停产不会对公司的经营活动产生较大影响，目前公司周村厂区及子公司生产经营情况正常。

    2、国内纤维素醚行业龙头，完成全年销量目标无虞。

    公司主要产品包括3 万吨建材级和0.4 万吨医药食品级，已成为我国纤维素醚行业产能最大、技术最高、产品系列最全的龙头企业，其中国内仅有少数企业可生产的医药级产品，公司控制国内60%以上的市场份额。公司2019 年纤维素醚及植物胶囊全年收入目标分别为11.05 亿/1.4 亿元，销量目标分别为3.678 万吨/63亿粒，从下游客户的订单情况来看，公司完成全年销量目标无虞。

    3、植物胶囊全球需求快速增长，公司将持续扩产立志成为全球领导者。

    目前植物胶囊全球渗透率仅有10%，正处于高速成长期，年需求增速20%-25%。公司原有的35 亿粒产能自2016 年开始放量，预计未来两年销量将快速增长至150 亿粒，公司计划新增50 亿粒产能项目进展顺利，目前4 条生产线已满负荷生产，剩余8 条线将分上下半年两批投产。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业，未来将持续扩产植物胶囊以应对产能供不应求的束缚，立志成为全球植物胶囊行业领导者。

    4、维持“强烈推荐-A”评级。

    预计19-21 年净利润为1.52 亿 /2.07 亿/2.86 亿元，EPS 为0.8/1.09/1.5 元，对应PE 为18/13/10 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险因素：原材料价格上涨、产能消化不及预期、植物胶囊市场推广不利。