深度*公司*天赐材料(002709):可转债加码产业链布局

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯 日期:2019-06-03

  公司发布可转债预案,拟募集资金不超过11.4 亿元,用于投资建设年产40万吨硫磺制酸项目、年产20 万吨高钴氢氧化镍项目(一期A 段)、补充流动资金。公司电解液量增价稳,产业链布局进一步完善;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      发布可转债预案,拟募集资金不超过11.4 亿元:公司发布可转债预案,拟募集资金总额不超过11.4 亿元,用于投资建设年产40 万吨硫磺制酸项目(总投资额2.34 亿元,拟投入募集资金1.94 亿元)、年产20 万吨高钴氢氧化镍项目(一期A 段)(总投资11.73 亿元,拟投入募集资金6.06亿元)、补充流动资金(拟投入募集资金不超过3.4 亿元)。

      产业链布局进一步完善:公司已经建成选矿-碳酸锂-六氟磷酸锂-电解液、选矿-碳酸锂-磷酸铁-磷酸铁锂的纵向产业链布局,并形成了电解液-正极材料的横向战略布局。募投项目的实施有望进一步完善公司产业链布局:一方面,硫酸是六氟磷酸锂、高钴氢氧化镍及磷酸铁锂的重要原材料,是公司循环经济体系的基础原料,投建年产40 万吨硫磺制酸项目有望保障原材料自供、进一步降低成本,并打造循环产业经济;另一方面,公司正极材料业务拟实现磷酸铁锂-三元材料双翼发展,募投建设的高钴氢氧化镍项目是三元材料前驱体,项目建成后将与拟建设的2.5 万吨/年三元材料形成上下联动,发挥锂电池材料板块的协同效应,不断提升公司竞争力。

      价格战告一段落,电解液盈利修复:2018 年电解液价格竞争激烈,行业加速洗牌,2019 年上半年,行业洗牌告一段落,电解液价格企稳回升。

      六氟磷酸锂价格超跌反弹,有望温和上涨,为电解液价格提供支撑。公司配套六氟磷酸锂产能,显著受益于行业价格上涨,电解液盈利能力有望修复。

      估值

      我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.73/1.49/1.91 元,对应市盈率为32.3/15.9/12.4 倍,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。