中航电测(300114):拟回购彰显当前发展信心 持续看好未来较快增长

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅/蒋俊/刘磊 日期:2019-06-03

事件:公司发布《回购报告书》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。

    点评:

    回购股份反映价值信心,将用于员工持股或股权激励,有助公司长远发展。

    据《回购报告书》,公司回购总金额不低于人民币5000 万元且不超过人民币10000 万元,回购价格不超过人民币11.12 元/股。按照回购价格上限11.12元/股测算,预计回购股份数量约为450 万股至900 万股,约占公司目前总股本的比例为0.76%至1.52%。据《回购报告书》,本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。我们认为此举一方面反映了公司管理层对于对公司价值的判断和未来可持续发展的坚定信心,另外一方面若用于员工持股计划或股权激励也将建立完善的长效激励约束机制,充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。

    部分股权转让至大股东解决潜在减持压力。2019 年3 月公司发布《关于股东协议转让所持本公司股份完成的公告》,航空工业拟通过非公开协议转让方式受让洪都航空持有的公司全部无限售流通股份转让事项完成。我们认为本次股份转让完成后,洪都航空不再持有公司股份,公司将不再存在洪都航空减持的压力。

    2019 年石家庄华燕将全年并表进一步增厚业绩。公司2018 年9 月发布《关于收购控股子公司股权完成的公告》,公司完成使用自有资金收购陈南峰等24 名自然人持有的控股子公司石家庄华燕30%股权的事项。2018 年石家庄华燕实现净利润6184.97 万元,自2019 年起公司将实现完整年的石家庄华燕业绩并表,业绩进一步增厚。

    持续看好后续业绩较快增长。公司依托应变电测与控制、机载配电、机动车检测等核心技术,以成为智能测控产品解决方案的一流供应商为目标,坚持军用与民用领域并重,主要业务实现持续稳健发展,核心竞争力进一步提升。2018 年公司实现收入13.88 亿(YOY11.87%),归母净利润1.56 亿( YOY20.66% )。2019 年一季度公司继续实现营业收入3.21 亿(YOY5.28%),实现归母净利润3062.99 万元(YOY32.15%)。我们持续看好公司后续业绩较快增长。

    盈利预测与投资建议。公司2017 年、2018 年归母净利润分别实现25.63%与20.66%的增速,同时2019 年一季度公司归母净利润实现32.15%的增速。我们看好公司归母净利润未来有望保持25%左右的复合增速,预计2019-21 年EPS 分别为0.34、0.42、0.53 元,对应增速为26.90%、25.85%、25.15%。结合可比公司2019 年平均PE,给予公司2019 年32-38倍估值区间,对应合理价值区间10.88-12.92 元/股,给予“优于大市”评级。

    风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧;(3)依法注销减少注册资本等。