英科医疗(300677)：可转债申请顺利过会 建议“买入“

可转债申请顺利过会，维持“买入”评级

    2019 年5 月31 日，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2019 年第45 次工作会议对英科医疗公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。可转债顺利获批有助于公司夯实资金储备，顺利实施扩产计划，为公司业绩成长及行业份额提升铺平道路。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.92 元、1.30 元和1.66 元，维持“买入”评级。

    可转债募集资金用于手套扩产项目

    根据公司可转债预案，本次发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过人民币47,000 万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产110.8 亿只（1108 万箱）高端医用手套项目”。该项目预计总投资74,313.56万元，超出部分将由公司自筹解决；实施主体为公司全资子公司安徽英科医疗用品有限公司，项目总建设期预计30 个月，将建设丁腈手套生产线16 条、PVC 手套生产线26 条。

    转债发行助力公司顺利实现扩产，奠定业内优势

    根据公司公告，2018 年公司PVC、丁腈手套产能分别为90.39、37.37 亿只，合计接近130 亿只，并且全年产能利用率及产销率均超过95%。公司订单饱满、产能充分利用，亟需扩产满足长期发展需要。目前，PVC 手套单线投资约为800 万元，丁腈手套单线投资则高达2000 万元，公司获得募集资金后有望顺利完成扩产，并进一步拉开与行业其它竞争对手之间的差距。此次募投项目的扩产幅度超过80%，待公司规划扩产投资全部完成后，山东、安徽两地医用手套产能合计将超过400 亿只，有望成为全国第一、全球领先的医用手套供应商。

    转债获批开启新征程，维持“买入”评级

    公司可转债申请获批，待获得正式批文后即可择机启动发行，为长期发展铺平道路。我们预计2019-21 年公司净利润分别为1.83 亿、2.57 亿和3.29亿元，对应EPS 分别0.92 元、1.30 元和1.66 元，对应PE 为18、13、10 倍。可比公司2019 年PE 均值为24 倍，给予公司2019 年24-26 倍PE 估值，对应2019 年目标价22.08-23.92 元，维持 “买入”评级。

    风险提示：产能扩张进度不及预期；中美贸易摩擦导致出口不及预期；融资情况不及预期；汇率出现大幅波动；销量不及预期。