威华股份(002240):调整重组方案 引入国企四川国瑞

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/赵鑫/娄永刚/宫帅 日期:2019-06-03

事件:调整资产重组方案

    5 月31 日,公司公告调整了资产重组方案,交易对方新增了四川国瑞矿业(重组前盛屯集团将盛屯锂业29%的股权转让给四川国瑞),支付方式由非公开发行股份及支付现金调整为非公开发行股份,发行价格由7.47 元/股调整为7.57 元/股,配套募资总额由不超过3.43 亿元调整为6.6 亿元。

    引入国企四川国瑞

    考虑配套募资,交易完成后四川国瑞将持有公司4.75%的股权,四川国瑞实际控制人为四川省国资委,主营矿业投资,其国资背景有助于公司顺利开发业隆沟锂矿。另外,公司新增了3.2 亿元的配套募集资金,用于业隆沟锂辉石矿采选尾工程项目。

    业隆沟锂矿投产在即

    公司公告了奥伊诺业隆沟锂辉石矿采矿权评估报告,评估选取Li2O 可利用资源量7.4 万吨,平均品位1.29%,锂辉石采选规模40.5 万吨/年,矿山服务年限14 年;固定资产总投资5.3 亿元(已完成投资2.3 亿元);锂精矿(5.6%)4900 元/吨,单位总成本费用325 元/吨、单位经营成本231元/吨,折现率8.37%。评估价值为8.5 亿元。矿山可研选矿设计锂精矿品位为5.6%、回收率83%。

    在锂价低位运行背景下,锂盐加工企业拥有自有锂矿资源可有效降低生产成本,保证市场竞争力,度过行业低谷期,迎接下一个上行周期。根据公司公告,奥伊诺业隆沟锂辉石矿预计2019 年11 月前投产,投产后可满足公司约1 万吨碳酸锂加工需求,提升公司业绩。

    盈利预测及投资建议

    不考虑盛屯锂业股权收购,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.46、0.62、0.75 元/股,对应当前股价PE 分别为20、15、12 倍;维持之前合理价值11.5 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:资产重组进度存在不确定性;锂矿投产时间不确定性;锂盐项目投产进度低预期;锂价大幅下跌;木板业绩下滑。