迅游科技(300467)：加码速宝科技 聚焦手游加速新蓝海

事件：

    公司拟以5,598 万元收购速宝科技16.00%的股权。交易完成后，公司对速宝科技的出资比例由24.40%上升至40.40%，表决权比例由56.62%上升至70.66%。

    核心观点：

    加码速宝科技，打造手游加速市场领航人 目前公司的手游加速业务主要是通过速宝科技去展开的。速宝科技早在2014 年就已经成立，开始研究游戏加速业务。目前在软件端分别是《王者荣耀》、《全民枪战》以及《球球大作战》的合作加速器，在硬件端也分别与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成了业务合作，未来有望实现加速器的系统内置化。另外，速宝科技目前也已经推出迅游手游加速器APP，暂时只有网易UU 加速器一家竞争对手，虽然在IOS 系统上迅游加速器表现落后于UU 加速器，但是在安卓系统上迅游加速器拥有2000 万的下载量领先优势。我们认为，2017 年公司手游端业务实现了收入由0 到1 的突破，是手游加速市场的领跑者。随后通过引入腾讯、英雄互娱等战略投资者，速宝科技在手游业务上将具备更强的先发优势。此次公司加码速宝科技，彰显了公司对手游加速市场的信心，有望打造手游加速市场领航人。

    手游市场高速增长，造就游戏加速新蓝海 目前我国手游市场依旧处于高增长阶段，即使在2016 年超过端游市场，市场规模达到800 亿的情况下，17 年增速仍超40%。目前手游用户达到4.07 亿，是端游市场用户的3 倍。参照端游加速器5%的渗透率，手游加速器的潜在市场空间在30 亿左右。同时近几年需要用到加速器的竞技类手游迅速火爆，前十的手游中竞技类手游占比由2016年的20%增长到2018 年Q1 的50%。目前仅是王者荣耀一款竞技类游戏就达到了1.6 亿的月活，比整个端游市场的用户还多。因此我们认为，近几年手游市场的高速发展为加速市场累积了数倍于端游市场的巨额用户，而同时手游竞技化的趋势又起到了加速用户转化的作用。预计手游加速器市场将赶超端游加速器市场，成为游戏加速领域的新蓝海，市场规模有望在未来3 年达到10 亿左右。

    充分发挥与狮之吼的协同，加强海外业务布局 公司2017 年通过并购引入了狮之吼。狮之吼是出海工具类APP 的领先企业，目前具有近2 亿的月活用户，同时还与facebook、google 等大型广告平台建立了长期合作的基础。在海外工具类app 的推广与运营上具备良好的基础以及丰富的资源。我们认为，在手游加速器上，除了国内市场，海外市场也拥有十分可观潜在市场空间。而在这方面，公司有狮之吼作为引路人，未来还有望在加速器出海上取得超预期的增量。

    盈利预测与估值：我们预计公司2018-2020 年净利润分别为3.40、4.36 以及5.41亿元，对应EPS 分别为 1.50/1.92/2.39 元，对应当前股价21、17 以及13 倍PE。给予公司2018 年25 倍PE，目标价37.50 元/股；维持强烈推荐评级。

    风险提示：境外游戏加速政策风险，游戏加速行业竞争加剧，业务拓展不及预期。