梅泰诺(300038)：与YAHOO签订长期合同 SSP龙头价值凸显

公司子公司BBHI 与Yahoo 签署5 年上下文广告业务《广告投放合同》

    正文：

    1、 BBHI 签署五年长约深度绑定Yahoo。Yahoo 是BBHI 第一大客户，2018 年（1-3 月）BBHI 收入来看，来自Yahoo 的广告收入占比达72%。此次和Yahoo 签署五年长约，一方面是Yahoo 对于BBHI 双方合作的认可，帮助江BBHI 长期深度绑定头部媒体资源。另一方面，双方广告收入分配比例维持不变（分配比例15:85），也体现了双方长期稳定的合作关系。新合同约定，在符合流量质量要求的情况下，且不超过总收入的约定比例内，放宽了对Media.net 排他性条款的限制，有助于公司拓展其他的媒体客户。

    2、 Media.net 与Facebook 展开合作，未来想象空间巨大。 Facebook此前宣布与六家广告技术公司合作，开放其Facebook AudienceNetwork 产品服务，目前Media.net 与Facebook 的合作处于技术测试阶段，公司技术产品表现良好，已经产生部分收益。2017 年Facebook 广告收入规模达399.42 亿美元，体量远超Yahoo，若合作顺利，在正式接入Facebook 后，有望大幅提振公司业绩。

    3、 公司15 年通过收购日月同行转型互联网营销行业，随后并购全球领先的SSP 平台BBHI, BBHI 具有显著的技术壁垒和研发优势，是全球第二的SSP 平台。未来公司有望将BBHI 的SSP 平台和技术复制到中国，同时公司基于BBHI 的核心算法，目前已将业务拓展至大数据和人工智能领域。18 年公司拟并购华坤道威，有望帮助公司的互联网营销业务在房地产和金融的细分市场快速落地，形成协同。同时公司积极推进股票和期权激励计划，深度绑定中外籍核心技术人员和高管团队。我们预计公司2018/2019 实现净利润7.8 亿、10.93 亿，对应PE 为16 倍、13 倍，给予“买入”评级。