北部湾旅(603869)：更名新智认知聚焦科技+旅游 中报预增43％-55％

事件

    公司发布公告，预计2018 年上半年实现：1）归母净利润达1.25至1.35 亿元，相比增加4,000 万元到5,000 万元，同比增长43%到55%；2）扣非净利润达1.1-1.2 亿元，同比增加2,500 万元到3,500 万元，同比增长27%到39%。

    同时，公司名称由“北部湾旅游股份有限公司”变更为“新智认知数字科技股份有限公司”，证券简称由“北部湾旅”变更为“新智认知”，证券代码不变。

    简评

    行业认知业务保持增长态势，促进公司业绩扭转

    从2018 年Q1 数据来看，公司因为景区类业务处于培育期，在旅游淡季时盈利能力较弱，在收入增长38.39%的情况下，归母净利润亏损212.8 万元，下滑123.51%。最新的半年度业绩预告中披露，公司由于行业认知解决方案类业务量（智慧公安、雪亮工程）快速增加，业绩顺利恢复增长。根据预增数据，可以测算出公司在Q2 内的归母净利润将达到1.23-1.33 亿元，较去年同期增长58%-71%，业绩恢复高速增长。

    行业认知解决方案业务贡献利润，更名后业务进一步清晰

    公司业务来自于两方面：1）以智慧公安、雪亮工程为主的行业认知解决方案业务；2）以海洋旅游航线及其他景区（龙虎山、秦皇岛祖山等）业务为主的旅游业务。从2017 年年报来看，行业认知解决方案业务为公司贡献了67.14%的收入，旅游业务在收入的占比则为29.85%。从业务结构来看，尽管旅游业务的整体毛利率（45.39%）高于行业认知解决方案业务（35.09%），但考虑到旅游产业的培育期、投资回报周期较长，因此后者的业绩增长态势会高于前者。在旅游业务处于亏损的情况下（2018 年Q1 亏损2,392.33 万元），公司全资子公司新智认知、博康信息为公司贡献87%的净利润（2017 年）。因此，公司目前的主要业绩来自于行业认知解决方案业务，更名使得公司业务更加清晰。

    聚焦“科技+旅游”，未来业务互补协同值得期待

    公司两大业务尽管跨度较大，但仍有相互促进的空间。根据公司计划，预计在保证稳定盈利的基础上，进一步聚焦优势产业，实现收入和盈利能力的双双提升：

    1）旅游业务：尽管由于培育期较长，公司旅游业务处于亏损状态，但公司将以自身优势的技术为旅游业务赋能，以智慧手段提升旅游体验舒适度。2018 年上半年内，北涠航线客运量的提升也表明旅游业务盈利能力有望提升。

    另一方面，在公司以1.23 亿元转让5 家在2017 年亏损的子公司后，公司也将更为聚焦优质业务，促进旗下旅游业务加快成熟。

    2）行业认知解决方案业务：在快速增长的“智慧警务”和“雪亮工程”行业大背景下，总需求增速有望保持的15%的水平，公司有望以先进的技术和丰富的经验加速下沉二三项城市，将成为行业增长的主要受益者之一。

    投资建议：我们认为公司在“科技+旅游”模式下，不断优化、聚焦主业，不仅能够受益于智慧安防市场的广阔空间，还能通过技术手段提升旅游业务的品质。预计2018-2020 年EPS 分别为1.06、1.38、1.79 元，目前股价对应PE 分别为17X、13X、10X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：应收账款带来的现金流风险；旅游培养期较长；重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。