深度*公司*信邦制药(002390):董事长持续增持呈现信心

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇/张威亚/柴博/高睿婷 日期:2018-06-29

近期公司股价回调较大,但公司董事长安怀略先生已累计增持公司股票909.6 万股,增持所用资金已经超过6000 万元。于董事长持续增持呈现其对公司长期价值的信心。

    支撑评级的要点

    公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链 铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。

    新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III 期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017 年底至2018 年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800 张。公司2016 年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。

    两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。

    评级面临的主要风险

    医院扩张带来业绩增长低于预期,医疗流通行业整合低于预期

    估值

    预计公司2018-2020 年净利润分别为4.10、5.46、6.85 亿元,对应每股收益分别为0.24、0.32、0.40 元,目前对应市盈率30 倍、22 倍、18 倍,维持买入评级。