远光软件(002063)：业绩企稳回升 定增推动新兴技术应用

主要观点：

    公司业绩企稳回升。2017 年营业收入为11.79 亿元，同比增长7.76%，归母净利润为1.72 亿元，同比增长32.13%，2013-2017 年营业收入CAGR为8.27%，归母净利润CAGR 为-20.35%，经过2014、2015 年的业绩下滑后，公司收入和净利润重回增长轨道。公司2018 年一季度营业收入为2.57亿元，同比增长15.04%，归母净利润为607.22 万元，同比增长2.52%。公司毛利率、净利率、ROE 等指标也在2014-2015 年连续下降，2016 年起逐步稳定。

    电力集团资源管理软件产品和解决方案齐全。公司从财务信息化软件起家，2002 年推出基于J2EE 架构的ERP 系统，全力布局集团管理信息化业务。公司的集团资源管理系统（远光GRIS）能为集团企业实现财务集约化、资产集约化和供应链集约化管理，可提供5 大类共计18 个业务标准解决方案，覆盖财务管理、资产管理、供应链管理、集团风险管理和集团决策支持等主要管理领域。

    持续拓展能源互联网、配售电、新能源等领域。2017 年6 月，公司完成了对杭州昊美科技有限公司100%股权的收购。昊美科技核心产品与服务主要聚焦于配电网智能化产品与服务，拥有自主知识产权的基于GIS 平台的电力配网管理应用软件；2017 年子公司高远电能在广东电力市场的交易电量稳步上升，增幅位居全省前列，目前已成为珠海本地售电公司中市场客户数量、市场销售电量均位居第一名的售电公司。除了售电业务外，高远电能还在积极涉足储能、充电桩、光伏等新能源领域。

    非公开发行落地，力推AI、云计算、大数据应用。2018 年1 月18日，公司非公开发行股票上市，共发行4,542,682 股，募资净额5,847.55 万元，拟用于“依托 AI 技术的智能企业管理软件项目”、“基于 BDaaS 模式的智慧能源服务项目（一期）”等三个项目。通过项目的实施，将推进AI技术对公司原有业务的革新，同时促进公司在售电领域的拓展。

    投资建议：

    在公司集团资源管理、智能物联网、能源互联网等业务保持稳健增长的前提假设下，我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.316、0.352 和0.392元，对应P/E 分别为26.65、23.92 和21.48 倍。目前软件开发行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为54.17 倍，考虑到公司在电力行业集团管理软件的长期积累，以及向电改后配售电市场、新能源市场等领域的持续拓展，我们认为公司的估值仍具一定上升空间，因此首次给予其“增持”评级。

    风险提示：

    业务拓展不及预期风险；市场竞争风险；新技术研发和推广不及预期风险。