迅游科技(300467):业绩基本符合预期 狮之吼业绩将于下半年兑现

类别:创业板 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:肖明亮/叶锟 日期:2018-07-10

事件:

    公司公布2018 年半年度业绩预告,预计净利润区间为1.00-1.06 亿元,同比增长224.78% - 244.27% 。

    核心观点:

    探索多元化发展道路,公司业绩大幅增厚 2017 年,公司除了实现对狮之吼的并表外,手游加速器业务也实现了从0 到1 的突破,收入达到4384 万元。目前公司业务已经由单一的网游加速器扩展到网游加速器、手游加速器以及狮之吼业务收入,收入占比分别为26%、4%以及70%。公司业绩得以大幅增厚,预告业绩同比增长将达到225%以上。我们认为,受近几年主业下滑的影响,公司开始寻求多元化的发展,一方面积极开拓手游加速器,另一方面通过并购狮之吼丰富产品矩阵。2018 年上半年主要由于狮之吼业务的并表,公司业绩得到大幅改善。

    狮之吼业务收入主要集中于下半年,无需过度担心业绩对赌完成情况 根据公司业绩预告,2018 年上半年公司实现净利润1 亿左右,根据狮之吼利润占比估算,狮之吼2018 年净利润约为7000 万,距离2.5 亿的业绩承诺仍有一定距离。主要由于全球主要的节假日均集中在下半年,而节假日的流量价格是平时的数倍,因此狮之吼的业务收入会呈现出比较明显的季节性差异。根据公司公告,2017 年前4 个月狮之吼的净利润为3400 万,占全年利润的17.53%,而12月单月的净利润就达到了2500 万,占全年收入的12.87%。我们认为,狮之吼业务的收入一般集中在下半年,上半年收入大约只占全年的25%,所以狮之吼今年业绩还是大概率能够达标,市场无需过度担心狮之吼的业绩对赌完成情况。

    移动端业务稳步推进,公司加码手游加速器 公司旗下负责开发手游加速器业务的子公司速宝科技目前已与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成了业务合作。目前也已经推出迅游手游加速器APP,目前市场上只有网易一家竞争对手。根据最新的投资者活动记录表,公司拟以现金方式收购速宝科技不超过20%的股权,收购总价款不超过6000 万元。我们认为,受益于竞技类手游的快速发展,手游加速器已然成为游戏加速领域的新蓝海。公司通过速宝科技布局手游端业务,目前已经初具规模,并且引入了腾讯、英雄互娱等战略投资者。此次公司对速宝科技的增持充分显现了公司管理层对手游加速业务的信心,同时也为公司利用加速器领域的经验以加强对速宝科技的管理提供便利。

    盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为3.40、4.36 以及5.41亿元,对应EPS 分别为 1.50/1.92/2.39 元,对应当前股价21、16 以及13 倍PE。

    给予公司2018 年25 倍PE,目标价37.50 元/股;首次覆盖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:境外游戏加速政策风险,游戏加速行业竞争加剧,业务拓展不及预期。