瑞贝卡(600439):产业、市场布局完整 龙头苏醒正当时

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2018-08-07

公司产品齐全,品牌知名度高。1)公司产品涵盖工艺发条、化纤发条、化纤假发、人发假发等。国内采用Rebecca、Sleek 双品牌战略,通过直营、加盟方式运作;2)Rebecca 定位高端消费品牌,Sleek 定位大众品牌;3)NOBLE、JODIR 等品牌在非洲国家品牌知名度高;4)公司生产适用不同人群的不同型号发饰品,每年研发大量新款,紧跟市场变化。

    全球发制品市场保持较快增长,公司增长潜力巨大。全球发饰品市场规模2015 年已达到42.34 亿美元,2018 年至2020 年预计复合增速为16.98%,行业增长潜力大。公司2015 年市场占有率约为10.9%,龙头地位明显,2000 年至2017 年营收CAGR 为11.97%,持续增长潜力巨大。

    非洲业务仍将保持较快增长。1)非洲市场规模巨大,未来渗透率还有提升空间;2)公司的化纤类产品适应非洲市场需求,保持较快增长;3)随着非洲消费者人均消费能力提升,客单价有望提升;4)公司产能转移顺利,地产地销优势明显。

    美洲业务有望企稳回升。1)传统渠道上,公司改变产品结构,适应终端需求;2)布局新渠道,以自有品牌销售,提升毛利率;3)加大跨境电商开店力度,在速卖通、Amazon 平台开通旗舰店,并在eBay、wish、敦煌网开通店铺,同时自建跨境电子商务独立站,有望扭转下滑态势。

    国内渠道梳理完毕,腾飞在即。近几年国内收入增速放缓,主要由于公司为加强对终端的管控,放慢开店节奏,将部分加盟收归直营。目前渠道基本调整完毕,未来公司将加快开店步伐,提高管理效率,内销有望迎来快速增长。

    盈利预测与估值:预计18-20 年公司EPS 分别为0.26、0.35、0.44 元,对应PE 分别为12X、9X、7X,给予“买入”评级。

    风险提示:项目投产不达预期、政局动荡、汇率大幅波动。