汇顶科技(603160)：屏下指纹带动公司盈利提升 19年迎来第三次飞跃

公司发布2018年年报：2018年营业收入37.21亿元，同比增长1.08%；归母净利润7.42 亿，同比下滑16.29%；产品毛利率52.18%，较2017 年提升5 个百分点。其中18Q4 单季营收13.56 亿元，同比增长114.4%；归母净利润4.24 亿元，同比增长241%。

    公司发布2019 年一季报： 19Q1 单季营业收入12.25 亿元，同比增长64.19%；归母净利润4.25 亿元，同比增长2097%；产品毛利率61.4%，环比降低3.6 个百分点，同比提升19.8 个百分点。

    公司光学式屏下指纹引领行业发展，迎来第三次飞跃根据公司2018 三季报披露投资者交流会公布，光学指纹2018 年前三季度整个市场出货量大概1000 万，公司预估18 年市场总量大概有3000万，即Q4 单季出货量达2000 万，是2018 前三季度总共出货量的两倍。

    Q4 高毛利的光学屏下指纹芯片出货增长带动公司业绩快速成长。19Q1 行业传统淡季，智能手机新机型推出较少的背景下，公司单季度归母净利润成长20 倍。根据公司官方微信披露，2019 年以来，相继搭载汇顶独供光学屏下指纹的小米9、vivo V15 pro、vivo iQOO、vivo X27、华为P30、oppo Reno 发布，随着新机型进入量产期，公司业绩有望继续保持高增长。

    盈利预测及评级

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为3.69/4.27/4.77 元，按照最新收盘价对应PE 分别为28.98/25.06/22.44 倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速，我们给予公司19 年36xPE，公司合理价值为132.9 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示

    屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险；光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险；智能手机销量下滑风险；车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险；汇率风险；大股东减持风险；专利风险。