广电运通(002152)：主营业务快速增长 2018Q2毛利率创2017年以来新高

事件：

    公司发布2018 年半年度报告，2018 年上半年实现营业总收入21.19 亿元，同比增长38.51%；实现归母净利润3.44 亿元，同比下降35.37%；实现扣非后归母净利润2.85 亿元，同比增长139.54%。公司预计2018 年1-9 月归母净利润增速为-35%~0%，在4.28 亿元~6.58 亿元之间，扣除非经常性损益变动影响，公司各项业务平稳发展。

    公告点评：

    公司营业收入增长迅速，毛利率有所回升。2018 年上半年，公司营业收入同比增长38.51%，扣除并购新增的1.51 亿元收入后，营业收入同比增长28.64%；上半年公司整体毛利率为42.99%，较去年同期增加2.18 个百分点，符合我们此前的预期。在经历了2017年收入大幅下滑后，今年上半年公司货币自动处理设备业务强势反弹，实现收入8.14 亿元，同比增长49.59%。2018Q2 公司营业收入为10.92 亿元，同比增长58.45%，单季度整体毛利率为43.71%，创2017 年以来各个季度新高。受益于公司主营业务收入增长和毛利率的提升，公司上半年实现扣非后归母净利润2.85 亿元，同比增长139.54%。

    研发基础扎实，加快推进研发成果落地。公司历来注重自身研发核心技术的积累，2016 年、2017 年、2018 年上半年公司研发投入占比营业收入比重分别为8.22%、8.42%、11.45%。目前，公司已建立1 个研究总院+6 大专业研究分院的技术研究平台，获得有效授权专利超过1,200 项主导、参与制定或修订多项国家标准，其中已发布并实施14 项，主导完成7 项，是国内首家完成全部主流生物特征识别国家标准布局的企业。此外，公司积极与斯坦福国际研究院、华为、腾讯、阿里等全球知名研发机构、生态伙伴开放合作，成立了北京研究院和硅谷研究院。2018 年上半年，公司联合建设银行推出国内首家无人银行，为阿根廷首个数字银行网点提供自助服务，并在新加坡上线指静脉识别 VTM。截至6 月底，公司的双面摄像头、人脸识别、指静脉等生物识别解决方案已在上海建行无人银行、建设银行、农业银行、华夏银行、贵阳银行等多家银行中成功应用。

    推进武装押运公司战略升级，收购信义科技布局平安城市建设。公司积极推进旗下武装押运公司战略升级，拓展安防、保安培训及档案票据管理等创新业务，借助武装押运车载高清摄像头，利用移动视频摄像搭建立体安防网络，丰富后台警务大数据；依托武装押运公司资质及人员，推广“广电安保智能视频联网报警综合解决方案”，为社会公关安全末端用户（银行、园区、商铺、家庭）提供安全运营服务，目前智能联网报警平台已接入银行、商户等超过 2,000 家。2018 年1 月，公司收购信义科技，致力于以“AI+安防”的创新模式推动平安城市建设与服务，2018年上半年，信义科技先后中标深圳市龙岗区雪亮工程、南山区高清视频监控等重大项目。

    线下服务带动线上服务，积极拓展智能便民领域。 公司已在全国范围内建立起10 个P-AOC（省级呼叫中心）、近千个服务站、拥有超5 万人的网络认证工程师队伍，不仅为金融、泛金融领域近二十万台智能设备提供运维服务，而且利用服务优势不断延伸扩张，快速切入智能新零售行业，正积极布局物理网点拓展零售营运业务。同时，公司自主研发的智能票务系统软件及终端产品应用于文化旅游等行业，并打造了长隆集团、贵州茅台古镇、金逸院线等标杆项目。公司将着力打造金融、政务、零售、文旅等细分行业的线上便民服务云平台和线下便民服务生态圈，提供更加便利的生产生活体验。

    投资建议：

    在公司传统货币自动处理设备恢复增长、设备维护及服务等新兴业务保持较快增长的假设下，我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.404、0.439 和0.494 元，对应P/E 分别为13.53、12.46和11.07 倍。目前计算机设备III 最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为48.06 倍，考虑到公司在ATM 领域的龙头地位、长期重视研发所形成的技术积累，以及在智能安全、便民服务等新兴领域的持续拓展，我们认为公司的估值具有较大的提升空间，因此维持其“买入”评级。

    风险提示：

    新业务拓展不及预期风险； 市场竞争风险；投资风险等。