豪迈科技(002595):铸造产能逐步释放 模具海外产能有序拓展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/耿耘 日期:2019-05-31

铸件产能逐步爬坡。经过2018 年的新产品试制,公司铸造三期工程已经进入产能爬坡阶段,目前最大单体铸件产能可达100 吨,供应能力明显提升。 目前豪迈铸造铸铁能力年产达10 万吨,高端铸钢能力年产1 万吨。2018 年公司铸造业务收入5.27 亿元,同比增长104%,占公司收入比为14%,毛利率为22%。我们认为随着三期工程的逐渐满产,公司铸造业务的产值有望进一步提升。

    2019 年或为风电装机大年。2019 年1 季度以来,国内风电招标量已达14.9GW,同比增长101%,创单季度最高招标量历史记录。其中海上风电招标3GW,同比增长61%。我们认为2019 年风电需求的高增将利好相关零部件加工及铸造行业。

    模具海外产能有序拓展。目前公司国外客户占比已经超过六成,遍布世界各地,为了满足客户就近建厂的需求,公司陆续在美国、泰国、匈牙利、印度的等地设立子公司,前期以轮胎模具的服务和维修为主,同时,子公司配合母公司接单。随着子公司经营能力步入正轨,后期公司将根据市场情况加强子公司的生产能力和服务能力。我们认为此举将有效提升公司模具业务的海外产能。

    估值与评级。我们认为公司模具业务市占率正在提升,铸造业务19 年有望延续强势表现,预计2019-2021 年EPS 为1.22 元,1.44 元,1.69 元,参考可比公司估值,给予公司19 年18-20 倍PE 估值,合理价值区间为21.96 元-24.40 元,“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁受阻,国际贸易摩擦。