博世科(300422):定增+引入战投+订单充足 公司具备长期投资价值

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/任春阳 日期:2019-05-31

事件:

    公司近期公告:1)2019年公开增发预案:拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集资金不超过7.1亿元;2)中标贺州环卫项目,每年环卫服务费5796.60万元,期限10年;3)拟引入国企战略投资者广西环保产业投资集团;4)中标广西梧州苍海国家湿地公园生态建设项目,中标金额1.88亿元。对此我们点评如下:

    投资要点:

    拟引入国企战投广西环保产业集团,项目资金等有望带来协同效应

    公司与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议,主要内容是:1)广西环保产业集团拟以股权方式对公司进行长期战略投资;2)依托双方各自的优势,在广西区内的污水处理、土壤修复、固废、垃圾处置等领域展开深入合作;3)广西环保产业集团具备旧家电拆解。废旧机动车拆解资质,拟利用博世科的上市平台有序推进资产证券化工作。广西环保产业投资集团是自治区国有换吧产业平台公司,公司此次引其作为战投,有助于公司获取更多自治区的项目资源,同时资金方面也会得到帮助,届时公司的行业地位和综合竞争力会得到进一步加强,期待两者的协同效应。

    定增缓解公司资金压力,加速项目落地和业绩释放

    此次公开增发拟向不特定对象公开增发不超过7000 万股,募集资金不超过7.1 亿元,募集资金主要用于:1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9 亿元);2)湖南博世科环保产业园二期基地建设项目(2.1亿元);3)补充流动资金(2.1 亿元)。本次定增有助于缓解公司的资金压力,降低资产负债率减少财务费用,同时项目落地速度有望加快,进而加速业绩的释放。

    订单充足+股权激励,公司具备长期投资价值

    作为行业领先的环境综合服务商,公司凭借着产业链优势展现出一流的拿单能力,2018 年公司新签合同额 54.98 亿元,2019Q1 又新签合同额6.29 亿元,截至2019 年4 月末,公司在手合同累计达 142.37亿元,在手订单充足,同时截至2019Q1 公司在手货币资金10.06亿元,在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。

    2019 年5 月23 日,公司向301 名激励对象首次授予1297.50 万份股票期权(预留202.50 万份),行权价格11.76 元/股,本次激励计划力度大、覆盖面广,将激发员工积极性。业绩考核标准为2019~2021 年公司实现扣非净利润较2018 年增长不低于40%、80%、130%,业绩考核的高要求彰显了管理层对公司未来发展的信心,看好公司长期发展。

    盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑公开增发和股票期权对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.93、1.23、1.47 元,对应当前股价PE 为11、8、7 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险