东睦股份(600114)年报点评:业绩符合预期 触底回升时点来临

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2019-05-30

年报和一季报业绩基本符合预期,财务指标持续优化:

    公司发布2018 年年报和2019 年一季报,其中2018 年实现营业收入19.18 亿元(+7.59%),归母净利润3.28 亿元(+9.29%),略超预期;2019 年一季度公司实现营业收入4.32 亿元(-18.71%),归母净利润0.23 亿元(-70.17%),较2018 年同期业绩下滑较大,符合预期,主要原因包括成本摊销较多、2018年末库存压力较大等。公司2018 年各项财务指标持续优化,销售费用率3.6%(-0.19%)、管理费用率12.4%(-0.33%)、财务费用率-0.17%(-0.24%)。另外,ROE 微增0.07%至12.47%,ROI 增长0.29%至12.32%。

    高分红逻辑印证,固定资产增速超预期

    根据公司2018 年报中披露的分红预案,2018 年公司现金分红数额将达4.07亿元,股利支付率达124.2%。扣除2018 年公司回购股份0.23 亿元的视同分红,公司股利支付率仍达117.3%。该分红率仅次于2006 年和2008 年,为近年来最高,以最新市值计算的股息率超过7%,再次印证公司的长期投资价值。另外,公司2018 年固定资产增速达25%,显著高于预期,显示出公司折旧现金及过往留存收益充足,高分红并未影响扩产节奏。公司2018 年专用设备原值增速为15.13%,符合预期,且在报告期内进行了1200 吨压机、粉末锻造、注射成型、包胶、机器人等一批重大装备的投资,已进入以专用设备为主的固定资产投资阶段。

    公司业绩反弹时点已到,维持“强烈推荐”评级:

    公司目前产能储备充足,2018 年库存已大量消化,产能利用率将重新回到高位,预计2019 年二季度业绩将开始触底回升。公司是具备较高壁垒的粉末冶金技术企业,在技术优势下的新产品开发和传统产品替代将助力公司打开巨大的成长空间。与此同时,公司的高分红率将长期维持,现金分红金额将保持高速增加状态,进一步彰显投资价值。预计2019-2021 年归母净利润分别为4.28/5.69/6.47 亿元,对应EPS 分别为0.66/0.88/1.00 元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为12.8、9.6 和8.5 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:客户订单执行率导致产能利用率波动的风险;新产品开发不及预期的风险。