洛阳钼业(603993)：受铜钴跌价影响 19Q1净利降79%

受铜钴跌价，19Q1 归母净利降79%

    据一季报，公司19Q1 实现营收44.8 亿元，同比下降40%；实现归母净利3.2 亿元，同比下降79%。业绩大幅下滑主要是铜钴价格下降，铜钴业务盈利水平同比大幅减少，同时受此影响，一季度经营活动现金流4.8亿元，同比下降81%。

    铜钴产量稳定，钨钼和铌磷产量或将企稳

    从各业务板块看，TFM 铜钴矿实现铜钴产量分别为40523 吨、4798吨，同比基本持平；三道庄钨钼矿实现钼钨产量分别为3639 吨、2594 吨（不含豫鹭矿业），同比下降21%和1%；巴西铌磷矿实现铌磷产量分别为1739 吨、26.6 万吨，同比下降24%和2%；NPM 铜金矿实现铜金产量分别为0.7 万吨、157 千克，同比下降20%和33%。随着钴价低位运行，公司或转向开采富铜低钴矿，铜产量或将有所上涨；随着巴西铌磷矿铌回收率的持续提升，铌产量有望持续提升；三道庄钨钼矿产量同比下降明显，但环比基本持平，该矿在入选品位下滑后目前基本维持平稳。

    给予公司“增持”评级

    预计公司19-21 年EPS 分别为0.12/0.13/0.17 元/股，对应4 月30 日收盘价的PE 分别为34/31/25 倍。我们延续4 月4 日年报点评的观点，维持A 股合理价值人民币5.45 元/股不变，维持H 股合理价值3.81 港币/股不变，对应A/H 股19 年的PE 分别为45/27 倍，考虑到公司优良的资产质量和内生外延增长的发展前景，维持公司A 股与H 股“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济增速下滑导致金属价格下跌；刚果（金）政治动荡带来的经营风险；巴西政府因淡水河谷溃坝事件对矿业经营提出更高更严的标准；汇率波动造成汇兑损失。