洪都航空(600316):新高教机交付量提升明显

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/王习/张卓琦 日期:2019-05-30

  投资摘要:

      事件:

      《新华每日电讯》报道称,5 月9 日,数架L15 高级教练机从南昌瑶湖机场呼啸腾空。中国航空工业洪都副总工程师崔彦勇表示,这是洪都航空公司今年转场交付的第三批高级教练机。

      主要观点:

      1、L15 高教机批量交付,空海军实现规模化采购我们认为,上述报道表明空军已正式批量采购L15,而且采购具有持续性好、规模较大的特点。按照常规一个批次交付3-6 架计算,目前或有10 余架L15完成了交付。

      洪都航空近年的L15 年产量在20 架左右,去年达到一个月交付7 架的最高纪录。我们预计公司本次与大股东资产置换完成,以及脉动式总装生产线进一步加速后, L15 年产量将大幅提升。以当前价格和利润水平计算,L15 年产量超过25 架即可实现盈利。L15 是我国目前最先进的教练机,也是培养舰载机飞行员的唯一三代教练机,同时可作为战备值班用战斗机。除空军外,海军的招飞规模近几年也都在增长,可以预见海军对L15 的需求也非常旺盛。

      2、L15 雷达型列装,定位战斗型飞机

      去年底,洪都公司披露了加装雷达的“新高教”。有推测称其安装的是与L-15B外贸型一样的X 波段机械扫描雷达。最新批次的战机还取消了机头空速管,加装了新型火控雷达和航电设备,性能进一步提升。L15 雷达型的列装,标志着这种先进高教机未来定位将更偏向于战斗以及战斗训练方面。

      L15 雷达型具有更加完善的火控系统,能更逼真地模拟我国空军歼-10C、歼-16等四代战机,甚至歼-20 五代战斗机的高机动飞行和先进火控系统的特性,成为一种称职的战斗机先导教练机。在学员培训上更好地与我国先进战斗机相接,缩短换装训练时间,提高训练质量。

      出口方面,目前若干第三世界国家都采购L15 作为入门级战斗机使用,加强了作战能力的升级版L15 或将迎来更多海外订单。

      3、歼20 专属伴随训练版L15 推出,需求有望进一步扩大2018 年底,航空工业披露了L15 正在研制歼20 的专属伴随训练版本。从网络披露的图片看,专属伴随训练版的L15 将操纵杆移至侧面,与歼20 操纵杆布局相似。同时,大尺寸触摸屏幕和与歼20 类似的航电系统也研制中。歼20 作为最新隐身战机,训练成本相对较高,因此专属的伴随训练战机就成了飞行员保持日常飞行小时数,进行日常和战斗训练的不二之选。

      专属版L15 也将充当起歼20 飞行员“孵化器”的作用。

      4、盈利预测

      我们预计公司2019-2021 年营收为32.0 亿元、44.5 亿元、59.9 亿元,归母净利润为1.93 亿元、2.72 亿元、3.58 亿元,同比增长29%、41%、32%,EPS 为0.27 元、0.38 元、0.50 元,对应PE 为65X/46X/35X,维持“强烈推荐”评级。

      5、风险提示

      航空装备订单不及预期,交付不及预期。