中国中车(601766)调研简报:铁路营业里程有望提速 城规业务大幅增长

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪/张豪杰 日期:2019-05-30

一季度公司业绩实现快速增长。2019 年第一季度,公司实现营收396.7亿元,同比增长20.5%;实现归母净利润17.8 亿元,同比增长40.2%;实现扣非后归母净利润14.8 亿元,同比增长46.9%。一季度,铁路市场逐步复苏,公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长;公司新签订单约614 亿元,其中国际业务签约额约72 亿元。

    铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度,公司铁路装备/ 城轨与城市基础设施/ 新产业/ 现代服务业务分别实现营收210.1/72.4/95.7/18.5 亿元,分别同比增长32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%,占营收的比重分别为53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长,其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加,公司城规地铁产能饱满,助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中,通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降,主要是缩减物流业务所致。

    铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015 年的12.1 万公里和1.9 万公里增加到2020 年的15 万公里和3 万公里。截至2018 年底,全国铁路营业里程达到13.1 万公里以上,其中高铁2.9 万公里以上。2019、2020 年,铁路和高铁营业里程合计完成1.9万公里、1 千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018 年,铁路和高铁营业里程年均完成3 千公里。2019、2020 年铁路营业里程有望提速,高铁营业里程增速或将放缓。

    “公转铁”政策推动,轨交设备行业景气度有望持续提升。2018 年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020 年)》,到2020 年全国铁路货运量较2017 年增加11 亿吨,增长30%。2019 年,全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模,投产新线6800 公里;货车、机车组迎来采购高峰期;将助推轨交设备行业持续高景气。

    投资建议:公司是世界轨交设备龙头企业,伴随行业景气度的回暖,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元,当前股价对应PE为17.2/15.2倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,政策推进不及预期,业绩不及预期。