思源电气(002028):交付进度影响收入表现 三季度或迎来业绩拐点

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/龙云露 日期:2018-08-22

公司发布2018 年半年报,报告期内实现营收17.51 亿元,归上净利润1.35 亿元,扣非净利润1.04 亿元,营收、归上净利润、扣非净利润分别下降6.44%、7.10%、1.09%。收入下滑主要系产品及工程交付进度影响,三季度如果交付顺利,公司有望迎来业绩拐点。公司超高压直流断路器、新能源汽车电子等新品实现突破,同时海外业务占比不断上升。公司经营能力较强,资产负债表健康,积极培育的汽车电子等业务潜力较强,未来经营有望更具活力,维持 “审慎推荐”评级。

    收入略有下滑,新产品及海外业务有所突破。报告期内,公司实现营业收入17.51 亿元,同比下降6.44%,收入下滑虽受行业影响,但主要系公司发货延期所致。分析子公司情况,高压开关类及变配电业务收入波动明显;电力电容产品略有增长;超高压直流断路器、新能源汽车电子、充电桩运维等新品实现突破。公司海外业务拓展卓有成效,占比已达16%以上。公司订单稳步增长,新增合同订单28.90 亿元,同比增长6%。

    费用控制能力较强,三季度有望迎来业绩拐点。市场竞争加剧,公司产品单价走低,海外业务毛利率也出现下滑,报告期内公司毛利率下降至31.7%,毛利润同比下降12%。但费用控制有所优化,同时汇兑略有收益,归上净利润1.35 亿,同比下降7.10%;扣非净利润1.04 亿元,同比下降1.09%。报告期末公司存货11.7 亿,同比增长47%,公司采用以销定产模式,存货订单保障性较强,三季度随着产品交付,业绩有望迎来拐点,公司预计,今年前三季度业绩有望实现0-30%的增长。

    积极向新兴领域转型布局。公司当前传统业务的经营仍在巩固强化,但同时从股东治理结构到业务布局的探索都在发生着积极转变,公司通过新设子公司、参与产业基金等方式,正在向汽车电子、集成电路等潜力领域延伸,未来经营有望更具活力。

    投资建议:维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价18-19 元。

    风险提示:业务交付进度不及预期,新业务投资不及预期