大博医疗(002901)点评报告:双品牌发展战略初显成效 中期业绩增长33%符合预期

类别:公司 机构:广州广证恒生市场研究有限公司 研究员:唐爱金 日期:2018-08-21

事件:

    2018 年8 月21 日,公司发布2018 年半年度报告,实现营收3.52 亿元,同比增长27.60%;实现归母净利润1.75 亿元,同比增长33.12%;扣非后归母净利润1.53 亿元,同比增长22.12%。

    点评:

    二季度营收同比增长33.84%,归母净利润同比增长41.86%,双品牌发展战略初显成效:

    公司2018 年Q2 业务收入快速增长,单季度实现营收1.97 亿元,同比增长33.84%,环比增长27.24%;归母净利润1.07 亿元,同比增长41.86%,环比增长55.55%。无论从同比还是环比增速来看,营收均实现高速增长,符合市场预期。公司双品牌发展战略顺利推进,子公司博益宁的产品陆续推向市场,企业扭亏为盈,营业收入和净利润分别同比增长297.02%和311.18%。

    各项业务稳定增长:脊柱类产品营收同比增速31.48%,微创外科耗材收入增长亮眼

    2018 年H1 创伤类产品实现营收2.21 亿元,同比增长20.67%;脊柱类产品实现营收 7145 万元,同比增长 31.48%;神经外科类产品和手术器械分别实现营收1400 万元和749 万元;其他产品实现营收3878 万元,同比增长高达132.60%,其中增速较快的是微创外科产品。子公司施爱德的微创外科业务经过前期的市场开发,总体营收增长50%;随着微创外科新产品的推出,销售收入有望进一步增加,成为公司新的利润增长点。

    整体毛利率82.36%与去年同期基本持平,市场推广投入加大拉高销售费用率:

    2018 年H1 公司毛利率为82.36%,较去年同期降低0.28%;其中创伤类产品和脊柱类产品毛利率分别为87.06%和89.69%。销售费用率14.59%,较去年同期提升4.15pp,主要是市场推广投入加大所致;管理费用率13.94%,较去年同期降低1.48pp;财务费用率-3.09%,较去年同期降低3.73pp,主要是由于赎回结构性存款收益增加。2018 年H1 整体净利率为50.66%,较去年同期提升2.27pp。

    盈利预测与估值:

    根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20 年EPS 分别为0.95、1.22、1.55元,对应32、25、20 倍PE。给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业监管政策变动风险;市场竞争及产品降价风险;知识产权风险。