中体产业(600158)：中报业绩整体超预期 体育产业龙头初具雏形

事件描述：

    公司发布2018 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入5.60亿元，同比增长37.55%；公司实现归母净利0.26 亿元，同比增长90.52%；公司实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比增加101.82%。

    投资要点：

    体育产业链布局完整，各项主营协同发展

    公司各项主营业务稳健推进：房地产板块实现营收4.03 亿元，同比增加47.44%，毛利率为21.08%，同比增加6.78pct；体育板块实现营收1.23 亿元，同比增加5.84%，毛利率为21.82%，同比减少6.79pct。

    体育板块中，体育场馆运营管理、休闲健身、经纪业务表现亮眼，分别实现营收0.63、0.20、0.29 亿元，分别同比增加19.00%、20.87%、62.26%。公司赛事管理及运营业务业绩出现下滑，但由于赛事管理及运营业务业绩确认时间在三四季度为主，故该项业务的半年期收入参考意义有限，我们持续看好公司赛事运营领域优势。

    聚焦体育产业头部资源，打造精品赛事培育重点项目

    公司产业头部资源丰富，具备打造运营精品赛事的能力。公司已成为“北京马拉松、武汉马拉松、广州马拉松”、“环中国国际公路自行车赛”的运营机构；公司成为了2018 城市俱乐部国际帆船赛独家开发运营机构，将重点拓展帆船帆板等运营项目；同时，公司正在筹划整合自行车运营项目资源，正在打造“骑行中国”系列赛事并拟打造一个体育和娱乐相结合的自行车主题公园产品。此外，公司亦积极投入到国内外大型综合性运动会的组织筹备工作，目前正在开展包括2019年“第七届世界军人运动会”、2022 年北京冬奥会在内的综合运动会的市场开发工作，承接国际、洲际综合体育赛事的市场开发等项目。

    给予目标价13.4 元，给予“增持”评级

    作为国家体育总局下属的上市公司，公司在体育赛事与体育场馆领域综合竞争力强，各项业务扎实推进可期；若后续重大资产重组成功完成，公司资产规模将进一步扩大，盈利能力将得到提升。我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.09 元、0.25 元和 0.35 元（其中19、20 年考虑重组后的并表），给予目标价13.4 元，给予“增持”评级。

    风险提示：重大资产重组可能暂停、中止、调整或取消的风险；体育产业整体发展不及预期；系统性风险