药石科技(300725)：业绩超预期 景气度迈上新台阶

公司发布中报，收入21.1 亿（+72.8%）归母净利润5316 万（+67%），扣非净利润4828 万（+51.9%），业绩超预期。

    其中非经常性损益约为487 万元，主要是政府补贴和理财产品收入。

    回顾公司15-17 年扣非净利润增速分别为75%、26%、39%，近三年复合增速为45%，今年扣非增速迈上新台阶。

    公司业务快速增长直接源于订单数量的增长和订单结构的变化，从15-17 年订单数和收入增速的关系来看，订单数增速低于收入增速15-20 个百分点，今年预计订单增速在30%以上。

    从订单结构来看，千克级、十千克级及百千克级的订单数量增加较多，部分项目已经上吨级规模，单笔订单金额较大，销售收入增加明显。

    公司的业务结构正不断往下游拓展，随着药物研发的进展，不断“顺流而下”，自然放量。

    2018 年上半年，公司共完成订单项目2,000 余个，其中工艺生产项目165 个，并有39 个产品实现了产业化生产，不断的打造并升级“药石研发”+“药石制造”双品牌。

    行业空间大，公司竞争优势强

    公司在药物分子砌块产品不同化学系列里积累了大量的产品，技术储备充足，在当前药物研发行业里，公司已经成为新颖药物分子砌块的最主要的供应商之一。

    公司拥有30,000 多种药物分子砌块库，对医药研发方向把握敏锐；聚集一批顶尖人才，年人均产值高达100 万；客户资源丰富，覆盖80%的前二十医药研发公司，

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018-2020 年EPS 为0.98/1.59/2.36 元，对应PE 为71.8/44.3/29.9 倍，维持 “买入”评级，目标价67.2 元。

    风险提示：产能不足风险