金螳螂(002081)调研简报:饰龙头订单高增长 看好业务发展前景

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2019-05-29

本报告导读:

    新区开发所带来的公共空间项目需求及全装修趋势推动公司公装、家装订单提速,叠加股权激励将保障业绩增长韧性。

    投资要点:

    维持增持。我们维 持预测公司2019-21 年EPS 为0.92/1.05/1.18 元,增速16/14/12%,维持目标价12.88 元,对应2019-21 年14/12/11 倍PE,增持。

    一季度公装订单亮眼,新城区/副中心建设需求将保障公司延续较高增长。 1)公司Q1 新签订单107 亿元(+30%)势头较强,其中公装63.3 亿元(+45%)/住宅38.3 亿元(+13%)/设计5.5 亿元(+20%);截止Q1 末累计已签约未完工603 亿元(+32%),对收入保障倍数2.4 倍;2)订单高增长因:①业务结构进一步优化,公共空间类项目高增长推动公装表现亮眼②受益地产回暖及全装修政策推动,家装业务尤其住宅精装修及定制精装业务增速较快;3)当前新城区/副中心建设成为地市新的建设方向,围绕区域中心/高铁站/机场等的公共空间业务有较高需求,且公司业务布局主要在一二线及省会等强市,当地经济实力/财政实力较强将保障业务延续较高增长。

    全装修政策推动家装业务提速,股权激励彰显信心。1)政策推动全装修比例提升+地产商考虑销售及交付亦选择全装修,全装修成为发展趋势利好装饰头部公司;2)前4 月地产投资增速11.5%(2018 年8.3%)及一二线销售好转(一线在2-4 月单月增速均超50%),公司住宅精装修业务主要布局一二线将充分受益;3)公司限制性股权激励解禁要求2019-21 年营收增速20/16.7/14.3%、净利增速15/13.1/11.6%彰显发展信心;4)金螳螂家稳健发展;5)设计团队实力强,且设计向施工转化效率稳步提升。

    催化剂:地产销售增速明显回升、社融数据持续好转、家装业务放量等。

    风险提示:地产销售大幅回落、社融数据下行、融资利率大幅上行等。