纸包装行业点评报告:成都拟发布电子烟管控新规 行业持续规整助力正规军发展

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏/蔡方羿 日期:2019-05-29

事件描述

    5 月23 日,成都市司法局发布《成都市公共场所控制吸烟条例(修订草案)》(征求意见稿),拟禁止包括室内公共场所、室内工作场所以及公共交通工具内的吸烟行为。其中,电子烟雾已经被明确纳入到吸烟行为中,将受到约束,个人违规一次可罚200 元。

    事件评论

    电子烟领域加速整治,行业趋于规范。目前蒸汽型电子烟仍处于监管的灰色地带,这也引发“315”对行业乱象的曝光(如产品质量良莠不齐、宣传不规范等)。受此影响,我们判断后续电子烟行业有望加速进入规范期,此前尚未明确的包括行业监管由谁来主导、行业标准如何界定、行业如何征税等问题或逐步落实。目前,行业管控逐步增强,主要表现在:1)电子烟和传统烟草监管趋同:如深圳、香港等,将电子烟列入和传统烟同等级别监管;2)相关标准将陆续推出:目前《电子烟》、《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》的国标正在制定中,根据项目周期,预计或在年内发布;3)中烟强化对烟叶边角废料的管控:烟叶边角废料作为尼古丁主要原材料(尼古丁是烟油的核心成份),中烟正逐步强化对电子烟行业的管控力度。

    参考海外JUUL 发展史,电子烟监管强化驱动行业整合。JUUL 作为美国最大的蒸汽烟品牌,PAX Labs 于2015 年6 月推出,除了自身优势(如口感、外观、营销策略等)外,FDA 对电子烟管控对JUUL 的行业整合进程起重要推动作用:2016 年5 月,FDA 宣布将电子烟纳入传统烟草监管体系,要求之前上市的电子烟产品重新申请许可,并禁止新产品发售;受此影响,大量中小电子烟企业加速退出,JUUL 的市场份额从2016 年不足10%升至2018 年超过70%。当前时点,行业呈现弱监管、高盈利和低壁垒的特点,在资本驱动下,行业充斥大量中小品牌,对国内烟草秩序和税收造成一定扰动,我们判断,伴随中烟主导的行业规范逐步形成,中烟系电子烟产品将在该领域取得更强话语权。

    风险提示: 电子烟政策存在不确定性