航天发展(000547):筑造电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/陈鼎如 日期:2018-09-03

报告摘要:

    1、我国军工信息化领域优质标的

    公司致力于军用及军民融合产业信息技术,主要业务涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用等四大领域,2017年通信指控、电子蓝军及仿真产品、电磁安防产品营收占比分别达到28.93%、37.20%和13.39%。通过数次并购重组,逐步稳固公司作为航天科工集团信息化平台的地位,将受益于军队信息化建设。

    2、航天科工集团控股,未来混改、院所改制的运作平台

    航天科工集团主营业务包括航天防务、信息技术和装备制造三大领域。航天科工集团旗下有7家A股上市公司平台,航天发展是其中电子战和信息安全资本运作平台。截止2017年底,以营业利润为计算口径,航天科工集团资产证券化率为29.1%,处于较低水平。随着军工科研院所改制、混合所有制改革的推进,航天发展作为航天科工集团资本运作平台承接相关资产。

    3、筑造电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心

    公司积极布局电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大业务板块,为公司规模和经营业绩的稳定增长添加新动力。南京长峰收购江苏大洋,形成海上靶船研制、生产能力,空中、海上有源靶标新产品研发取得初步成功,计划在2018年开展正式的试验工作;拟收购锐安科技46%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权,拓展在不同细分领域产品与服务的竞争力;瞄准核心部件自主可控,投资10亿元设立微系统研究院。

    4、盈利预测与投资建议

    不考虑锐安科技收购并表,预计2018/19/20年公司归母净利润分别为3.76/4.86/6.65亿元,EPS分别为0.26/0.34/0.46元,对应的PE分别为31/24/18倍,给予“买入”评级。

    5、风险提示

    军品订单延迟;军品交付不及预期。