嘉事堂(002462):业绩符合预期 器械业务发展势头良好

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2018-10-18

公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收131.64 亿元,同比增长28.78%;归属上市公司股东净利润2.60 亿元,同比增长29.86%;扣非后归属上市公司净利润2.56 亿元,同比增长24.51%;对应 EPS 1.04 元。其中Q3 单季营收46.44 亿元,同比增长25.99%;归属上市公司股东净利润7479 万元,同比增长29.94%,公司业绩符合预期。公司同时预告:2018 全年实现归属上市公司股东净利润2.64 亿元-3.43 亿元,同比增长0%-30%。

    器械业务保持快速增长。报告期内,预计公司器械批发业务保持35%左右的快速增长,药品批发业务保持20%左右的稳定增长。公司在巩固北京地区医药流通业务的同时,大力拓展外省市场,去年年底布局的四川和浙江市场发展势头良好,已开始逐步贡献收入和利润。报告期内公司使用自有资金1500万元对全资子公司辽宁嘉事堂进行增资,用于子公司的业务拓展需求,进一步加大对辽宁地区的业务拓展。

    期间费用略有增加。公司前三季度销售毛利率为9.93%,同比上升0.51pp;销售净利率为 3.42%,同比下降 0.03pp。

    报告期内,公司销售费用率为 2.93%,同比上升0.18pp;管理费用率为1.08%,同比下降 0.03pp;财务费用率为1.01%,同比上升0.31pp,主要受公司的短期借款同比大增等因素影响所致。报告期内,公司存货周转天数同比下降2.04 天,应收账款天数同比上升 2.84 天。

    盈利预测:我们预测公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润分别为 3.44 亿元、4.41 亿元、5.59 亿元,对应 EPS 分别为 1.37 元、1.76 元、2.23 元,当前股价对应PE 分别为 10.4/ 8.1/ 6.4 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:药品器械耗材降价的风险;公司外延扩张不达预期的风险。