湖北广电(000665)点评报告:迎难而上主营持续增收 稳中向好宽带集客牢筑主力增长

类别:公司 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:肖明亮/叶锟 日期:2018-08-30

事件:8 月28 日晚,公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入12.99 亿元,同增12.79%;实现归母净利润1.79 亿元,同比下降8.61%,实现扣非归母净利润1.72 亿元,同比下降7.64%。

    核心观点:

    宽带、集客业务牢筑主力增长点,流失电视用户回流助力营收增长:公司2018H1 营收同增12.79%,主因宽带、集客业务发展提速,流失电视用户出现回流。报告期内,公司新发展有线宽带用户42.3 万户,比上年同期多发展25.9 万户,增幅157.93%,在册宽带用户突破200 万户,宽带业务收入2.01 亿元,占营业总收入的15.44%;集客业务收入1.45 亿元,同比增长68.44%,占营业总收入的9.47%,宽带和集客业务收入占比提升明显,已成营收主要增长点;公司采取新品推广上线和一系列市场营销举措,发展有线电视用户,促进离线用户回归,上半年新发展有线电视用户35.5 万户,同比增长8.1%,其中离线用户回归19.8 万户,同比增加3.3 万户,增幅达19.6%。公司整体毛利率水平为42.69%(-3.56pct),整体净利率水平为13.77%(-2.97pct)。管理费用率为14.51%(+0.37pct),主因人工增加所致;财务费用率为0.83%(+0.51pct),主因有息负债增加所致;销售费用率为14.11%(-1.7pct),而公司的总体销售费用却同比增加0.71%,销售费用构成项目中,人工成本同增11.46%,折旧及摊销同增10.27%(主因固定资产规模同增11.44%),其他类同降24.81%,说明公司在销售费用结构调整和整体管控上初显成效,销售投入产出比效率增大,随着人工成本的稳定和折旧摊销的计提殆尽,销售费用率有望进一步下降,从而带动净利率的大幅提升,叠加新增固定资产的产能进一步释放及募集资金建设项目的落地,公司未来业绩有望持续增长。

    基础建设质效提升夯实主业,产业空间拓展延伸掘金蓝海:公司投资6.8亿元加速完成双向宽带化光纤化升级改造,报告期内,FTTH 网络总覆盖达到365 万户,覆盖率40.16%,乡镇站房规范化改造率达到95%,城域网建设完成率达到40%,并且顺利完成宽带核心平台建设扩容,稳步推进双认证中心建设。另一方面,公司积极延伸主业产业链,以子公司星燎投资为平台,围绕上下游产业链布局优质标的,全面启动新市场主体建设。报告期内,公司完成科技实业公司、工程监理公司的筹建工作,启动信息集成公司、工程建设公司的筹建工作;子公司大唐广电完成全省客服业务第二阶段的整合工作,完成“省市”两级架构的集中管理式呼叫中心的设立;同时,公司加速重大战略项目合作,与广电总局广科院、360 安全集团签署战略合作协议,全面参与广电行业网络安全的标准制定及安全服务;与清华启迪云签署合作协议,开展网络智能制造项目合作。产业空间扩展延伸为公司发掘新的盈利增长点,利于公司突破行业天花板,掘金蓝海市场。

    盈利预测与估值:预计公司2018-2020 年归母净利润为3.5/3.8/4.1 亿元,EPS 为0.55/0.59/0.65 元/股,对应PE 为14/13/12 倍,给予谨慎推荐评级。

    风险提示:传统业务营收大幅减少、市场系统性风险、多元业务布局进展不顺