基蛋生物(603387)2018年中报点评：业绩表现靓丽 不断丰富仪器产品线和检测项目

【投资要点】

    8 月29 日，公司发布2018 年中报。2018 年上半年，公司实现营业收入3.09 亿元，同比增长46.74%；归母净利润位1.31 亿元，同比增长45.71%。

    2018 年上半年，公司毛利率为80.52%，同比上升0.07pp；净利率为42.15%,同比下降0.31pp。销售费用为0.52 亿元，同比增长46.32%，销售费用率为19.12%，同比下降0.07pp；管理费用为0.54 亿元，同比增长53.01%，管理费用率为17.51%，同比上升0.73pp；财务费用为-215 万元，同比下降2345.02%，财务费用率为-0.71%，同比下降0.76pp。

    公司业绩大幅增长，销售费用和管理费用增长较高。2018 年上半年，基于公司的稳健发展，营业收入和归母净利润都表现出了大幅增长。

    公司业绩的靓丽表现来自于市场的不断扩大，2018 年上半年公司销售费用和管理费用增长较高，同比增长分别为46.32%和53.01%，但整体销售费用率为19.12%，管理费用率为17.51%，与历史情况相比并未有大幅变动。因此我们认为公司销售费用和管理费用的大幅增长是与现阶段市场扩张和营收增长相匹配的。

    研发创新成果陆续落地，多项检测项目预计今年上市。公司目前是国产POCT 龙头企业，覆盖心血管、炎症、肾脏等多个疾病检测领域，其中心血管检测产品是公司的主打产品，也是公司营收的主要来源。

    公司依托现有产品的技术平台，不断寻求检测项目的增加。预计今年内，公司将陆续增加促甲状腺激素检测、中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测等项目。

    Getein1200 和Getein200 即将上市，不断丰富疫荧光定量分析仪产品线。公司目前拥有胶体金技术平台和免疫荧光定量技术平台，免疫荧光定量技术是胶体金技术的升级。目前免疫荧光定量分析仪已上市的有Getein1100 和Getein1600 两种， Getein1200 和 Getein200 也将于2018 年年底上市。不同规格的免疫荧光定量分析仪的上市丰富了公司在该领域的产品线，同时满足不同医院的需求，利于市场的扩张发展。

    【投资建议】

    基于以上预测，我们预计公司18/19/20 年营业收入为6.69/8.99/11.91亿元，归母净利润2.63/3.51/4.60 亿元，每股收益为1.41/1.89/2.47 元，对应市盈率为33.95/25.42/19.43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争风险；

    技术替代风险；

    政策风险；