麦达数字(002137)：智能硬件布局不断落地 带动收入快速增长

事件：8 月27 日晚，公司发布2018 年半年度报告，报告期内实现营业收入5.76 亿元，同增41.99%；实现归母净利润6659.48 万元，同比增加86.52%，实现扣非归母净利润1368.68 万元，同比下降45.12%。同时公司预计2018 年1-9 月归母净利润6720.06-9163.72 万元，同增10%-50%。

    核心观点：

    智能硬件+理财收益表现靓丽，双轮驱动业绩成长：公司2018H1 营收同增41.99%，主因公司智能硬件营收突破3.25 亿，同增87.44%：LED 照明实现营业收入2.1 亿元，同增127.03%，系公司深挖资信情况好的客户潜在需求，同时因公司的WAFER 系列超薄圆形面板灯具有较强的市场竞争力，部分大客户的订购需求量同比大幅增加；消费类电子产品实现营收11482.98 万元，同增42.10%，主要系公司来自客户ASM PT 中国制造中心的订购需求量大幅增加所致。公司智慧营销业务实现收入规模2.34亿元，同比增长4.45%，公司整体毛利率水平为19.02%，较2017 年下降5.31%，销售、管理费用率分别为3.20%（+0.27pct）、9.22%（-0.48pct），主因员工薪酬增加及加大研发投入所致；财务费用率-2.05%（-0.51pct），主因报告期内理财收益较多。公司出售惠赢天下的全部股权，获得2424.33 万元的投资收益，占公司利润总额的30.52%。公司账上资金+理财资金规模依然超过5 亿元，资金盘活以及围绕产业链投资变现有望带来可观收益。

    深入布局智能硬件领域业务，明确“产投研”一体的战略实施路径：报告期内，公司投资设立益明光电、江苏实益达，分别致力于布局、开拓国际照明市场和国内新零售领域的智能照明市场；公司增资新加坡企业易智联，易智联主要专注于智能锁具的研发、设计和市场推广；公司增资参股麦萌科技，以麦萌科技作为独立公司来运营SaaS 产品—智慧营销“雷达”平台，重点聚焦于提供教育、保险领域的智能营销解决方案，助力客户提升“大数据+人工智能”时代的行业竞争力。公司在智能硬件细分领域的投资布局，进一步完善了公司业务板块，对公司的长远发展具有积极意义。同时，公司积极整合资源，将供应链重合的子公司实益达工业100%的股权出售给子公司实益达技术，实现智能硬件业务板块的统一规范和管理，利于公司长远发展，公司智能硬件+智慧营销双驱动不断取得成效。

    盈利预测与估值：预计公司2018-2020 年EPS 为0.22/0.28/0.32 元/股，对应PE 为34/28/24 倍。公司在智慧硬件领域围绕产业链做延伸和布局，有望进一步扩容智慧硬件板块收入规模，同时伴随着在账资金的盘活有望带来可观收益，考虑公司此前回调估值有所消化，给予谨慎推荐评级。

    风险提示：收购整合风险、业绩对赌不达预期风险。