通鼎互联(002491)中报点评：光纤光缆毛利率提升 新管理层到位聚焦主业

上半年公司实现营业收入23.33 亿元，同比增长14.37%；归属于上市公司股东的净利润为3.50 亿元，同比增长24.62%。

    600 万吨光棒完全投产，毛利率具有进一步提升空间。光纤光缆板块收入12.27 亿元，同比增长30.57%，毛利率增长7.36%至32.89%。

    主要由于公司光棒生产工艺突破，目前600 吨光棒产能已经全部达产，光棒自给率显著提升，外加康宁每年供应光棒约700 吨，年底折算光纤产能达到4200 万芯公里。自给光棒逐渐增加，毛利率仍具有进一步提升空间。整体市场需求稳定，但由于国内的市场容量非常大，现有市场完全能够消化各大厂家新增产能。价格上，近几年从40 元/芯公里上升至60-65 元/芯公里，目前价格稳定，处于理性状态。

    聚焦主业，长远发展，新管理层到位治理结构优化。新管理层到位后，对公司战略进行梳理，确立“聚焦主业，着眼长远”的发展战略，对未来和公司主业不符的股权，都将坚定选择退出。重点发展光传输材料、通信设备及网络安全等核心业务，加大技术研发投入和市场渠道拓展。网络安全业务板块的产品和解决方案主要涵盖骨干网网络安全、公共安全和城市安全三大领域，上半年实现收入1.89 亿元，同比增长67.32%，预计未来仍将保持高速增长。流量及数据运营业务上半年收入1.47 亿元，同比下降24.61%。面向金融、游戏等行业的移动精准营销业务成功上线并快速成长，将推动基于大数据分析的移动精准营销业务服务于更多行业客户。公司在原有ODN 备基础上，推出了SDN 网关，大数据采集设备等产品，百卓网络中标中国电信SDN 设备集采刺激业绩放量，2018 年百卓业绩承诺1.32 亿元，继续保持高速增长。

    盈利预测：根据通信领域建设进度，下调盈利预测。预计2018-2020年营收分别为50.11、59.73、71.22 亿元；EPS 分别为0.63、0.85、1.08元/股，对应当前股价PE 15.41、11.46、9.09 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：商誉减值的风险。