万兴科技(300624)：拟外延并购切入绘图软件领域 办公软件产品矩阵进一步丰富

拟收购亿图软件51%的股权，丰富办公领域产品矩阵公司于2019 年5 月27 日发布公告，公司董事会同意使用自筹资金人民币 1.275 亿元现金收购易图投资持有的亿图软件 51%的股权，收购完成后，亿图软件将成为公司控股子公司，纳入合并报表范围。亿图软件专注于绘图软件领域，在国内外有一定的知名度，为用户提供流程管理、组织架构、平面设计和信息数据绘制软件。根据收购公告，亿图软件2018 年度实现营业收入2263.34 万元，实现净利润1619.37 万元，并承诺2019-2021 年度扣非净利润分别不低于1800、2100、2400 万元。公司持续探索数字文档办公类产品的业务新机会，通过此次外延并购，在办公软件领域的产品矩阵得到拓宽，产品类型不断丰富，从而更好满足用户办公场景下的使用需求。

    与亿图软件多维度互补，并购协同效应明显

    在产品方面，亿图软件主打产品亿图图示（EdrawMax）以及思维导图（MindMaster）等，以绘图的形式协助用户进行流程管理、组织架构梳理、平面设计以及信息数据绘制。公司现有办公软件产品PDFelement 主攻文档处理领域，与亿图软件在办公软件领域形成互补，产品线得到丰富，满足用户办公场景使用需求的能力得到进一步提升。同时在渠道方面，公司立足海外消费软件市场，持续深化欧美日市场本地化建设，并尝试拓展亚洲、非洲、拉丁美洲等发展中国家的多语言市场。亿图软件的产品形式与公司现有产品相似，营销模式与公司现有模式高度重合。公司经过多年已在海外建立成熟的高回报、智能化推广模式，此次收购有望合并二者渠道，提高亿图软件产品线上营销效率。

    投资建议

    通过此次并购，公司有望快速切入办公绘图市场，办公软件产品矩阵不断丰富，现有业务与新业务协同效应有望显现。因股权交割尚未完成，暂不考虑亿图软件并表的额影响，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.07、1.32、1.63 亿元，对应EPS 分别为1.31、1.63、2.01 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：亿图软件业绩不及预期，并购协同效应不及预期，行业竞争加剧