三七互娱(002555):拟再参与ETF基金换购 股权结构稳中优化

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:崔碧玮 日期:2019-05-28

事件

    公司晚间公告,持股5%以上股东吴卫东:

    1)拟参与华安中证民企成长ETF 和汇添富中证长三角一体化发展主题ETF 的网下股票认购,涉及股份不超过总股本1%;

    2)承诺3 个月内通过证券交易所集中竞价减持公司股份(含本次ETF 换购股份)不超过公司股份总数的1%。

    简评

    1、持股5%以上股东股票定向换购ETF 基金份额,股权结构平稳趋于改善。继前次公司控股股东、实际控制人之一吴绪顺完成银华MSCI 中国ETF 基金股份定向换购(对应总股本1%)后,本次吴氏家族拟再次参与ETF 股票定向换购。根据公告披露,持股5%以上股东吴卫东拟于本公告日起15 个交易日后将其持有公司股票不超过2124.87 万股(总股本1%)换购华安中证民企成长ETF和汇添富中证长三角一体化发展主题ETF 的基金份额;换购完成后,吴卫东持有公司股票不低于1.10 亿股,占总股本5.16%,吴氏家族整体持股比例下降1%至17.27%。本次换购不影响二级市场集合竞价交易,同时吴卫东承诺3 个月内通过集合竞价减持公司股份(含本次ETF 换购的股份)不超过公司总股本的1%,有助于公司在股权结构上平稳趋于改善。

    2、期待新作陆续上线,进一步提升流水表现。在一季度自研手游《一刀传世》和《斗罗大陆》良好表现的带动下,公司1Q19 营业收入同比增长95.5%。二季度公司已发行代理产品《剑与轮回》(5/16),并计划发布奇迹IP 手游《精灵盛典》,该产品测试数据表现优异,有望再造爆款。随着后续新游的陆续上线,我们预计公司流水表现仍将趋于提升,利润端弹性也将逐步体现。

    3、自研实力提升+探索出海增量,公司发展步入新阶段。通过过去五年的持续深耕,公司的自研实力在引擎、数据分析、人才储备、美术品质及产能上获得了质的提升,形成了行业中独具风格的以“流量经营”为核心的多元化产品思路和营销运营打法,游戏产品的布局在保持传奇、奇迹等品类优势的基础上向其他细分领域延伸。此外,公司还将加快出海步伐,通过自身积累的“推广+市场+本地化”一体式营销策略提升出海市场份额。

    【盈利预测与投资建议】

    我们认为公司当前较高的营销推广费用/收入比率主要与头部产品推广节奏相关,后续伴随产品步入成熟期,利润释放将逐步体现。此次换购ETF 有助于进一步改善股权结构,改善公司治理,促进公司长期稳健发展。我们维持对公司2019/20 年归母净利润预测18.5 亿/21.2 亿元,当前市值对应19/20E 市盈率14.6x/12.7x,具备估值优势,继续推荐!

    【风险提示】

    新游上线进度不及预期;游戏产品市场表现不及预期;游戏行业监管政策趋严;流量成本增速超过预期。