科创板系列报告之医疗器械篇:拟登录科创板五家代表性器械公司对比

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/陈铁林 日期:2019-05-28

投资要点

      科创板助力器械研发创新,行业发展迎来黄金期:我国医疗器械行业近年来虽然增长强劲,行业增速大幅超过全球平均水平,但高端医疗器械领域整体竞争力仍然不足,医学影像、体外诊断、高值耗材等领域仍由进口厂商占据主导地位,国内企业需要持续加大研发投入实现技术突破。近些年,国家陆续出台了多项医疗器械发展的政策,既有相关产业的鼓励政策,也明确提出重点器械突破方向,其中国家“十三五”关于医疗器械的规划为国内企业提出了重点研发方向,推进五大类重大产品开发,引领科技创新重点向高端产品转移,形成具有市场竞争力的自主品牌,提出了实现前沿技术突破、创新产品研发、竞争能力提升等多个目标。

      拟科创板公司具备一定稀缺性,产品创新性突出:截止目前的16 家拟科创板的器械企业,对比当前A 股和H 股上市医疗器械公司,多个企业具备较大的稀缺属性,产品具有较高的创新性,市场竞争力突出。安翰科技的磁控胃镜胶囊是全球首个获得CFDA 批准的产品,开启了胃镜检查及胃病早筛的新时代;南微医学的活检钳等耗材的性能已达全球技术水平,EOCT 系统更是全球第二家获得FDA 批准产品;心脉医疗成功研发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统;佰仁医疗是首个获得人工生物心脏瓣膜、心胸外科生物补片等多个产品的国内企业,填补了国内空白;浩欧博的过敏原检测试剂技术打破国外企业的市场垄断,2G、3G 已经实现规模生产及推广,4G 产品第一批已经完成研发,进入产品注册阶段,持续成长性强。

      五家具有代表性公司均已具备盈利能力,研发投入持续提升:我们选取了安翰科技、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、浩欧博五家公司作为代表性企业作为对比分析,近三年均已具备销售和盈利能力,其中安翰科技和南微医学表现较为突出,心脉医疗和浩欧博也保持较快的增长速度,佰仁医疗表现正相对较为稳健。研发投入方面,安翰科技和南微医学的研发投入居前,且均保持比较快的增长速度,研发费用率方面,安翰科技和心脉医疗的近三年的平均研发费用率高达25%以上,浩欧博和佰仁医疗亦保持12%以上,一定程度上体现了拟科创板企业整体具有较高的研发创新意识。

      募集资金规模和用途对比分析:从募集资金的用途来看,五家拟科创板的募集资金多数用于产业化建设和项目研发,其中安翰科技处于产品上市销售初期,募集资金主要用于营销网络建设和生产基地建设,南微医学近三年处于营业收入高速增长阶段,募集资金主要用于新增产能建设,心脉医疗募集资金主要用于研发项目建设和产能建设,佰仁医疗募集资金主要用于新增产能建设和研发中心建设,浩欧博募集资金主要用于产能建设和研发中心建设。

      风险提示:行业政策变动风险;科创板落地进度不及预期的风险;研发失败的风险;产品放量不及预期的风险;企业内控风险及经营风险。