神火股份(000933):火灾预计影响铝产量 铝价上行有望实现对冲

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/汤龑/邬华宇 日期:2019-05-28

本报告导读:

    若不考虑下半年复产,我们预计此次火灾将影响公司2019 铝产量约13 万吨,但考虑到铝价上行有望对公司利润实现有效对冲。

    投资要点:

    维持增持评级。公司此次火灾致使25 万吨产能关停,我们预计将影响公司铝产量约13 万吨,但考虑到2019 铝行业供需边际好转,近期铝价持续快速反弹,铝板块盈利能力有望明显改善,将有效对冲火灾影响,故维持2019/2020/2021 年EPS0.21/0.37/0.52 元,维持目标价6.3 元,维持增持评级。

    永城铝厂火灾,预计影响下半年产量13 万吨。公司公告2019 年5 月26 日晚永城电解铝厂发生火灾,涉及运行产能约25 万吨目前已关停,我们预计若下半年不再复产将影响永城铝产量约13 万吨,故调整公司2019 年电解铝产量预期至92 万吨左右(新疆80 万吨+永城12 万吨,此前预计约105 万吨)。而永城铝厂电解铝产能总计46 万吨,在产25 万吨(目前因火灾已关停),但考虑到永城产能已全部置换至云南神火,原本预计2019 年底云南神火投产后就将关停,故判断此次火灾对公司铝产量的影响只为2019 下半年,云南神火投产后产量有望快速恢复。

    铝价快速反弹,有望实现利润对冲。近期在库存快速去化及消费明显回暖带动下,铝价快速反弹,截至2019 年5 月27 日长江现货铝价已达14360 元/吨,较年初+8%,我们预计后续随着库存持续去化及地产竣工拉动需求,铝价有望继续上行,将对公司铝板块盈利产生积极影响,有效对冲火灾事故影响。且考虑到2019 年末云南神火低成本产能投产(电价0.25 元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行,维持公司长期业绩拐点不变。

    催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产

    风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险