思创医惠(300078)：Q1业绩逐步回暖 定增方案推进顺利

报告要点

    事件描述

    公司公告2019 年一季报，报告期内实现营业总收入3.03 亿元，同比增长28.37%；实现归属于母公司的净利润2879.69 万元，同比增长27.73%，相比去年同期提升61.52pct。公司同时发布非公开发行A 股股票预案（修订稿），定增方案已经临时股东大会审议通过。

    事件评论

    智慧医疗业务受益行业景气，订单表现奠定全年高增基调。在电子病历、区域互通、三级医院绩效考核等多维度政策驱动之下，医疗机构无论是从满足考核要求角度，抑或实现自身精细化管理角度，均有强烈的信息化系统建设需求，行业景气有望长期持续。而公司紧抓行业发展机遇，凭借以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案，持续加大市场拓展力度。体现在订单指标上，公司2019Q1 中标重庆市肿瘤研究所医院（3051.88 万元）、广东省中医院（2389.48 万元）、山东中医药大学附属医院（1795.18 万元）、南京鼓楼医院（4409.96 万元）、广州市妇女儿童医疗中心（1198.6 万元）、长春中医药大学附属第三临床医院（1080万元）等单体金额在千万元级别以上项目，整体订单金额和千万级订单数量方面均显著提升，为公司一季度乃至2019 全年业绩的增长打下了坚实的基础。

    定增稳步推进，持续加码软硬件一体化解决方案。截至目前，本次非公开发行已经临时股东大会审议通过，尚需获得中国证监会核准方可实施。本次增发股份不超过总股本的20%，募集金额下修为不超过7.2亿元，主要投向物联网、大数据研发项目，叠加公司原有在人工智能方面的技术优势，将助力全方位打造软硬一体化的智慧医院解决方案，持续打造差异化竞争优势。此外，本次定增方案的最终落地或有助于进一步理顺股权治理结构。

    盈利预测与估值：支撑公司主业的智慧医疗业务高增可期，与此同时商业智能业务受益新零售渗透率的提升，得以保持平稳发展，预计公司2019/2020/2021 年实现归母净利润2.12/2.70/3.27 亿元，对应PE 分别为39x/31x/26x，相比同业公司估值具备性价比，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 医疗信息化相关政策推进不及预期；

    2. 商业智能业务进展不及预期；

    3. 非公开发行不确定风险。